افق سرمایه گذاری و انتخاب سبد سرمایه گذاران خصوصی ☆

من به طور تجربی تأثیر سن و افق برنامه ریزی گزارش شده خود را بر تصمیمات تخصیص دارایی سرمایه گذاران فردی بررسی می کنم. من متوجه شدم که سن و افق سرمایه گذاری نقش های متفاوتی در تعیین پرتفوی ریسک سرمایه گذاران ایفا می کند. وقتی کل سرمایه گذاری های پرریسک، از جمله املاک و مستغلات را در نظر بگیرم، با افزایش سن، سهم دارایی های پرریسک کاهش می یابد. افق برنامه ریزی تنها بر سرمایه گذاری در دارایی های پرخطر مالی، مانند سهام، گزینه ها و صندوق های سرمایه گذاری متقابل تأثیر می گذارد. افق برنامه ریزی طولانی تر منجر به افزایش سهم سرمایه گذاری های مالی پرخطر می شود. در نهایت، سرمایه گذاران ریسک گریز کمتر و افراد با نرخ ترجیح زمانی کمتر، به طور قابل توجهی بیشتر در سهام و سایر دارایی های مالی پرخطر سرمایه گذاری می کنند.

معرفی

این سوال که سرمایه گذاران چه مقدار از ثروت خود را باید در دارایی های پرریسک تخصیص دهند بسیار قابل بحث است. موضوعی که همچنان باز است، اهمیت افق زمانی سرمایه گذاران برای تصمیمات تخصیص دارایی آنهاست. 1 در این مقاله با بررسی تجربی تأثیر سن و افق برنامه ریزی گزارش شده توسط خود بر تصمیم گیری های تخصیص دارایی برای بخش گسترده ای از جمعیت به این سؤال می پردازم.

از لحاظ نظری، ساموئلسون (1969) نشان می دهد که سرمایه گذارانی که ریسک گریزی نسبی ثابت دارند باید نسبت ثابتی از ثروت خود را در سهام سرمایه گذاری کنند. در مورد کاهش ریسک گریزی نسبی، افق سرمایه گذاری کاهشی منجر به سرمایه گذاری بهینه سهام پایین تر می شود (Thorley 1995). مدل چرخه عمر Cocco، Gomes و Maenhout (2005) همچنین پیش بینی می کند که در حضور درآمد نیروی کار غیرقابل تجارت، سهم بهینه سهام باید در طول عمر سرمایه گذار کاهش یابد. بانداری و دیوز (2008) نشان می دهند که اعضای جوان تر برنامه بازنشستگی ترجیح می دهند که سهام سهام بالاتری را در پرتفوی خود داشته باشند و کارداک و ویلکینز (2009) دریافتند که خانوارهای استرالیایی با افق پس انداز طولانی تر (اندازه گیری شده در مقیاس صفر تا پنج) تمایل دارند. برای سرمایه گذاری بیشتر در دارایی های مالی پرخطر.

دومین مشکلی که من در این مقاله به آن پرداخته ام ، مشارکت کم خانوارها در بازارهای دارایی های ریسک پذیر مالی است که در تعدادی از مطالعات قبلی یافت می شود (برای بررسی اجمالی به کمپبل (2006) مراجعه کنید). نکته مهم در آشتی دادن این معمای غیر مشارکت با امکان سرمایه گذاران که هنوز تصمیمات منطقی می گیرند این واقعیت است که یک خانوار معمولی در دو نوع دارایی پرخطر سرمایه گذاری می کند: عدالت و املاک و مستغلات. بخش املاک و مستغلات غالباً در مطالعات تجربی نادیده گرفته می شود ، در حالی که کل سرمایه گذاری خانوار در این دو دسته بسیار بزرگتر از دارایی های دارایی ریسک پذیر است. نوسانات بالای قیمت بازار مسکن از درمان مسکن تحت اشغال مالک به عنوان یک دارایی خطرناک پشتیبانی می کند تا اینکه آن را به عنوان یک سرمایه گذاری نسبتاً ایمن مشاهده کند. به عنوان مثال ، در اوج بحران مالی اخیر ، قیمت خانه ایالات متحده (همانطور که توسط شاخص S& P/Case-Shiller اندازه گیری شده است) در دوره کوتاه بین ژانویه 2007 و ژانویه 2009 28. 63 ٪ کاهش یافته است. ریسک نرخ مرتبط با وام ها می تواند به میزان قابل توجهی خطر کلی پرتفوی های حاوی املاک و مستغلات را افزایش دهد. 3 بازده سهام و بازارهای مسکن یا همبستگی ضعیفی دارد یا اصلاً هیچکدام: کوان و تیتمن (1999) دریافتند که برای همه 14 کشور در نمونه خود ، همبستگی ارزش املاک و مستغلات با بازار سهام از نظر آماری قابل توجه نیست. ضریب همبستگی برای بازار ایالات متحده برابر با 0. 001 است. از لحاظ تئوریکی ، فلاوین و یاماشیتا ، 2002 ، کوکو ، 2004 ، یائو و ژانگ ، 2005 ، پلیزون و وبر ، 2009 نشان می دهند که اوراق بهادار بهینه خانوار باید از حضور مسکن تحت اشغال مالک تحت تأثیر قرار گیرد.

اگرچه بسیاری از مطالعات یک راه حل نظری بهینه برای مشکل تخصیص دارایی فردی را نشان می دهد ، اما رابطه بین افق زمانی و تخصیص دارایی هنوز به صورت تجربی مورد بررسی قرار نگرفته است. هدف از این مقاله بررسی تجربی در مورد تأثیر افق برنامه ریزی و سن سرمایه گذار در تصمیمات تخصیص نمونه کارها افراد است. در مطالعه من ، من صریحاً سرمایه گذاری های املاک و مستغلات از جمله مسکن تحت اشغال مالک را به عنوان یک دسته مهم دارایی های خطرناک در نظر می گیرم. من با موضوع تأثیر سرمایه گذاری مسکن در تصمیمات مالی افراد با در نظر گرفتن جداگانه تخصیص دارایی ریسک پذیر و سرمایه گذاری در دارایی های ریسک مالی ، سر و کار دارم. یافته اصلی من این است که سن یک سرمایه گذار سهم کل دارایی های ریسک پذیر (از جمله املاک و مستغلات) را در سبد سهام خود تعیین می کند و از مدل چرخه زندگی کوکو و همکاران پشتیبانی می کند.(2005). با این حال ، این افق برنامه ریزی واقعی است که چقدر سرمایه گذاری در دارایی های مالی ریسک پذیر ، در درجه اول سهام را نشان می دهد.

علاوه بر این ، من می دانم که نگرش سرمایه گذاران نسبت به ریسک و زمان فقط در تصمیمات تخصیص دارایی مالی خود اهمیت دارند. تخصیص کل دارایی ، از جمله املاک و مستغلات ، تحت تأثیر بیزاری سرمایه گذاران به ریسک و ترجیحات زمان قرار نمی گیرد. با این حال ، سرمایه گذاران با ریسک کمتری ، و آن دسته از پاسخ دهندگان که آمادگی بیشتری برای قربانی کردن سود فعلی برای منافع آینده دارند ، سهم قابل توجهی از ثروت مالی مایع خود را در سهام و سایر دارایی های مالی ریسک پذیر سرمایه گذاری می کنند. من همچنین نشان می دهم که حتی پس از در نظر گرفتن نگرش سرمایه گذاران ، سن و برنامه ریزی افق عوامل مهمی در تخصیص دارایی است. یافته های من مبنی بر اینکه سرمایه گذاران از عوامل مرتبط ، مانند افق سرمایه گذاری ، موقعیت چرخه زندگی و نگرش ریسک استفاده می کنند ، به روش های مختلف به حقوق صاحبان سهام و مسکن کل اوراق بهادار آنها مطابق با نظریه نمونه کارها رفتاری Shefrin و Statman است (2000)بشراین تئوری نشان می دهد که لایه های مختلف اوراق بهادار سرمایه گذاری به طور مستقل رفتار می شود و برای دستیابی به اهداف مختلف سرمایه گذاری در خدمت است.

بقیه مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. در بخش 2 من در مورد بانک اطلاعاتی و سؤالات نظرسنجی مورد استفاده برای تجزیه و تحلیل بحث می کنم. در بخش 3 فرضیه های اصلی را معرفی می کنم و نحوه ساخت متغیرها را توضیح می دهم. در بخش 4 من نتایج تخمین مدل اصلی را ارائه می دهم و بررسی می کنم که چگونه نگرش های فردی نسبت به ریسک و میزان ترجیحات زمان می تواند بر نتایج تأثیر بگذارد. بخش 5 نتیجه می گیرد.

قطعه قطعه

داده ها

من اطلاعات مربوط به افق سرمایه گذاران را از سؤالات ارائه شده در نوامبر 2003 به هیئت خانوارهای هلندی ، اداره شده توسط CenterData ، که یک موسسه تحقیقاتی پیمایشی است ، متخصص در نظرسنجی های آنلاین است. من این سؤالات را با داده های گسترده در مورد دارایی های خانگی ، بدهی ها ، درآمد و ویژگی های جمعیتی از نزدیکترین زمان (2004) موج بررسی خانوار بانک ملی هلند (DNB) که توسط CenterData نیز سازماندهی شده است ، مطابقت می دهم.

Centerdata در تیلبورگ مستقر است

فرضیه های اصلی

من دو فرضیه اصلی را آزمایش می کنم ، که هر دو در ادبیات ارائه شده اند و معمولاً در عمل برنامه ریزی مالی استفاده می شوند.

فرضیه 1 مربوط به مشاوره مالی مشترک برای سرمایه گذاری نسبتاً بیشتر در دارایی های ریسک پذیر در سنین جوانی است. این با Cocco و همکاران سازگار است.(2005) مدل چرخه زندگی ، که پیش بینی می کند که سهم بهینه سرمایه گذاری های پرخطر باید با افزایش سن کاهش یابد. از طرف دیگر ، Frijns ، Koellen و Lehnert (2008) نتایج آزمایشی نشان می دهد

نتایج یک متغیر

در جدول 4 نتایج حاصل از تجزیه و تحلیل تک متغیره از تخصیص دارایی خطرناک را ارائه می دهم. من میانگین و میانگین اقدامات سهام دارایی های پرخطر را با مقادیر متغیرهای توضیحی و کنترل طبقه بندی می کنم ، با نتایج t-test برای میانگین و آزمون Van der Waerden برای میانه.

پانل A از جدول 4 به سهم کل دارایی های ریسک پذیر ، از جمله دارایی های املاک و مستغلات متمرکز است. نتایج تست های میانگین و متوسط نشان می دهد که پاسخ دهندگان با درآمد بالاتر سهم بالاتری از دارایی های خطرناک دارند ،

نتیجه گیری

هدف از این مطالعه بررسی چگونگی تأثیر سن ، افق سرمایه گذاری ، درآمد و پیشینه سرمایه گذار بر تصمیم وی برای سرمایه گذاری در دارایی های پرخطر است. دو نکته اصلی وجود دارد که من در این مطالعه بیان می کنم. اول ، من بین سن سرمایه گذاران و افق برنامه ریزی واقعی گزارش شده آنها تفاوت قائل هستم. دوم ، من دارایی های املاک و مستغلات ، مانند مسکن تحت اشغال مالک ، را در جهان سرمایه گذاری های خطرناک قرار می دهم.

نتیجه اصلی من این است که سن نقش متفاوتی از سرمایه گذاری دارد