Points.com: پیشنهاد 25 دلاری All-Cash یک فرصت خروج عالی را ارائه می دهد

حدود 18 ماه پیش ، من شروع به جستجوی گزینه هایی برای گمانه زنی در مورد احیای بخش سفر در دوره پس از کاوید کردم. به نظر می رسد سرمایه گذاری در هتل ها و خطوط هوایی ساده ترین انتخاب است اما گزینه های زیادی وجود دارد. متخصص فروشگاه بدون وظیفه سوئیس Dufry قبلاً عقب نشینی کرده بود (و در حال حاضر حدود 40 ٪ پایین تر از قیمت سهم مارس 2021 خود را معامله می کند) بنابراین من یک ایده سرمایه گذاری "Off the Beated Path" را در Points.com (NASDAQ: PCOM) انتخاب کردم.

روابط سرمایه گذار

همانطور که در مقاله قبلی من ذکر شد ، مدل کسب و کار Points Inteational بسیار ساده است: این شرکت راه حل های تجارت الکترونیکی و فناوری وفاداری را برای چندین شریک صنعت (هتل ها ، شرکت های هواپیمایی ، ...) به عنوان یک شریک برچسب سفید ارائه می دهد. Points Inteational اپراتور نیست و دارای یک برنامه وفاداری نیست ، این یک ارائه دهنده خدمات است که به مشتریان خود با سکوی عملیاتی خود کمک می کند.

داده های YCHARTS

2021 از آنچه انتظار داشتم سبک تر بود - اما مدیریت به خوبی از خود مراقبت می کند

البته کل پایان نامه سرمایه گذاری به Points.com بستگی داشت که در سال انتقال سال 2021 انجام شود. اوضاع به اندازه سال 2020 بد نبود (درآمد بیش از 70 ٪ افزایش یافته است) و Points.com حتی در سال 2021 قادر به شکستن بود.

روابط سرمایه گذار

بنابراین ، در حالی که ظاهراً این شرکت حتی بر اساس سود خالص (یا ضرر) در حال شکستن بود ، نتیجه جریان نقدی در واقع بسیار بهتر بود. ما بلافاصله متوجه شدیم که هزینه های استهلاک و استهلاک در سال 2021 4. 5 میلیون دلار بوده است در حالی که کل Capex فقط 3. 1 میلیون دلار (از جمله پرداخت اجاره نامه) بود در حالی که بیانیه درآمد نیز حاوی حدود 6. 65 میلیون دلار در هزینه های جبران خسارت مبتنی بر سهم است (من در یک دقیقه در مورد این بحث خواهم کرد)واد

جریان نقدی تنظیم شده در سال 2021 تقریباً 6 میلیون دلار بود و پس از کسر 1. 8 میلیون دلار در Capex ، Points.com در واقع جریان نقدی آزاد مثبت داشت. جریان نقدی آزاد بدیهی است که فقط با 4. 2 میلیون دلار بسیار پایین بود اما تأیید کرد که این شرکت در مسیر مناسب قرار دارد.

روابط سرمایه گذار

و فقط یک کلمه سریع در مورد آن پرداخت های مبتنی بر سهم و هزینه های G& A نسبتاً بالا در Points.com: "اگر بادام زمینی پرداخت می کنید ، میمون می گیرید."گرفتم. مهم است که یک بسته جبران خوب را برای استخدام و حفظ پرسنل کلیدی ارائه دهید. اما هر وقت به جبران خسارت مدیریت نگاه می کنم ، نمی توانم کمک کنم اما فکر می کنم آنها کاملاً خوش تیپ پاداش می دهند.

پرونده های سدر کانادا

در سال مالی 2021، مدیرعامل 479, 000 دلار کانادا حقوق نقدی، 550, 000 دلار کانادا به عنوان طرح های تشویقی نقدی به خانه برد و در عین حال سهامی به ارزش تقریباً 1 میلیون دلار کانادا را نیز در اختیار گرفت (اگرچه همه سهام فوراً واگذار نمی شوند، تغییر وضعیت کنترل احتمالاً به معنای کل سهام است. جوایز مبتنی بر فورا جلیقه خواهند شد). این یک بسته غرامت بسیار سنگین برای مدیر اجرایی شرکتی است که حتی انتظار نمی رود امسال 30 میلیون دلار درآمد EBITDA داشته باشد.

حقوق نقدی پنج فرد کلیدی در سال مالی 2021 1. 6 میلیون دلار کانادا بود، در حالی که مبلغ انباشته ای که برای طرح های تشویقی خرج شده بود به 1. 35 میلیون دلار کانادا اضافه شد. این کاملاً غنی است و همیشه یک خار کوچک در چشم من بوده است. اما اعتباری که در آن اعتبار وجود دارد و من خوشحالم که می بینم حقوق و طرح های تشویقی بسیار بالا به تثبیت کلاسیکی که اغلب در داستان های خرید می بینید، که تیم های مدیریتی ترجیح می دهند به جای فروش شرکت، شغل دلپذیر خود را حفظ کنند، منجر نشد. در مورد Points.com، حاکمیت شرکتی خوبی را نشان می دهد که پیشنهاد 25 دلاری کاملاً نقدی بسیار منصفانه پذیرفته شده است.

از آنجایی که نتایج سه ماهه اول 2022 هنوز به پایان نرسیده است، پیشنهاد ممکن است کمی فرصت طلبانه باشد اما همچنان بسیار منصفانه است.

در 9 می، تنها دو روز قبل از اینکه پوینتز قصد داشت نتایج سه ماهه اول خود را گزارش کند، این شرکت پیشنهاد خرید پلاسگرید والدین LP را پذیرفت. دومی پیشنهاد به دست آوردن امتیاز به مبلغ 25. 00 دلار آمریکا به صورت نقدی (که بر اساس نرخ ارز در روز کاری قبل به 32. 21 دلار کانادا رسید) را پیشنهاد کرد.

من از این واقعیت خوشم می آید که این یک پیشنهاد کاملاً نقدی است، و به نظر می رسد که حق بیمه منصفانه است زیرا ارزش معامله بر اساس سهام به 385 میلیون دلار آمریکا می رسد، و حق بیمه تقریباً 52 درصدی را در VWAP 20 روزه در تورنتو شرکت ارائه می کند. فهرست کردن

و با نگاهی به نتایج Q1 که چند روز پس از اعلام خرید منتشر شده است، می بینیم که Points.com به مسیر رشد خود ادامه می دهد. درآمد نسبت به سه ماهه قبل بیش از 10 درصد افزایش یافت و اگرچه درآمد خالص کمی کمتر از سه ماهه چهارم 2021 بود، EBIDA تعدیل شده بیش از 20 درصد افزایش یافت و از 5. 5 میلیون دلار به 6. 7 میلیون دلار رسید.

روابط سرمایه گذار

همانطور که در جدول بالا مشاهده می کنید ، خوب است که نکاتی را تأیید کنید که عملکرد مداوم آن را بهبود می بخشد و پایان نامه سرمایه گذاری اصلی من به نتیجه می رسد. آیا این یک ترحم Points.com قبل از اینکه بتواند سهامداران خود را به عنوان عملکرد کامل سال در دوره پس از کار نشان دهد ، فروخته می شود؟آره. اما برچسب قیمت 385 میلیون دلاری آمریکا به هیچ وجه بد نیست. در حقیقت ، تخمین اجماع تحلیلگر برای سال مالی 2023 EBITDA 25 میلیون دلار آمریکا بود که در سال 2024 به 29 میلیون دلار افزایش یافته است. این نشان می دهد قیمت فروش مؤثر حدود 12 برابر EBITDA (گرفتن موقعیت نقدی خالص) است.

من فکر می کنم معامله پیش می رود ، به خصوص به این دلیل که در صورتی که Points.com از آن دور می شود ، هزینه خاتمه نسبتاً شیب دار وجود دارد. با هزینه خاتمه 27-45 میلیون دلار C (20-35 میلیون دلار آمریکا) ، بعید به نظر می رسد که یک پیشنهاد دهنده دیگر ظاهر شود که یک پیشنهاد برتر را با هم ترکیب می کند و در عین حال مایل به پرداخت هزینه استراحت نیز هست. اگر کسی بخواهد پیشنهاد Plusgrade را شکست دهد ، احتمالاً 425 میلیون دلار برای آنها هزینه خواهد کرد و ممکن است خیلی شیب دار باشد.

پایان نامه سرمایه گذاری

من فکر می کنم هیئت مدیره Points.com با پذیرش این پیشنهاد تمام نقدی تصمیم درستی گرفت. متأسفانه من فقط موقعیت بسیار کمی دارم زیرا استراتژی اولیه من نوشتن گزینه های Points.com بود اما متأسفانه بازار گزینه کاملاً غیرقانونی بود و بیشتر آنها را از پول منقضی می کرد ، بنابراین من فقط با تعداد معدود سهام به پایان رسیدم.

من حتی منتظر بسته شدن این معامله در ژوئیه سال جاری نیستم. من تمام موقعیت خود را در بازار فروختم زیرا می توانم از پول نقد برای استفاده از برخی فرصت های دیگر در طی این اصلاح بازار عمومی استفاده کنم.

در حالی که حیف است که من نمی توانم ببینم پایان نامه سرمایه گذاری من در حال تحقق است ، این یک پیشنهاد خوب است و سهامداران باید آن را بپذیرند.

در نظر بگیرید که به ایده های کوچک اروپا بپیوندید تا دسترسی منحصر به فرد به تحقیقات عملی در مورد فرصت های سرمایه گذاری متمرکز بر اروپا و عملکرد چت در زمان واقعی برای بحث در مورد ایده ها با سرمایه گذاران مشابه داشته باشید!