سهام ماهانه در قلمرو عمیقاً کم ارزش پس از آخرین بازپرداخت شروع می شود

ما انتظار داریم که رشد اقتصادی لاغری و تورم پایین فضای کافی را برای فدرال رزرو فراهم کند تا بتواند سیاست های پولی را شل کند.

سهام در ماه سپتامبر آغاز شد و پس از سقوط عمیق تر در سرزمین کم ارزش در پایان ماه اوت ، به پایین ترین دهه خود معاملات نزدیک شد.

سهام اکنون 15 ٪ پایین تر از تخمین ارزش منصفانه ما است ، تخفیف حتی بیشتر از 11 ٪ آنها تا پایان ماه ژوئیه. قیمت ها در ابتدا پس از اخبار بهتر از حد انتظار در مورد درآمد سه ماهه دوم افزایش یافت اما ماه پس از سخنرانی در مورد تورم از جروم پاول ، رئیس فدرال رزرو در سمپوزیوم اقتصادی جکسون هول ، ماه عقب نشینی به پایان رسید.

امروز چهار غذای اصلی برای بازار سهام

1. سهام پس از آخرین بازپرداخت قیمت ها ، با تخمین 15 ٪ تخفیف به ارزش منصفانه ما معامله می شود.
2. سهام در نرخ صندوق های فدرال قیمت گذاری می شود تا پس از اظهارات پاول طولانی تر باشد.
3. نقدینگی می تواند محدودتر شود زیرا قرار است میزان تعادل فدرال فدرال رزرو دو برابر 95 میلیارد دلار باشد.
4. چشم انداز اقتصادی به روز شده ما برای سال 2023: ما انتظار داریم که رشد اقتصادی لاغر و تورم پایین فضای کافی را برای فدرال رزرو فراهم کند تا بتواند سیاست های پولی را شل کند.

بازار سهام ایالات متحده با 15 ٪ تخفیف به ارزش منصفانه

بازارهای سهام در ماه اوت با لحنی مثبت آغاز شد زیرا درآمد بهتر از ترس بود. با این حال ، مهمتر از همه ، در حالی که تیم های مدیریتی در مورد دیدگاه های خود برای نیمه دوم محتاط بودند ، حوله را پرتاب نکردند و کاهش در مقیاس بزرگ را برای راهنمایی انجام دادند. این کافی بود تا سهام را بالاتر بفرستد تا اینکه بازار تا اواسط ماه از بخار خارج نشود. سهام پس از آن بخش اعظم سود قبلی خود را پس گرفت ، که پس از اظهارات پاول شتاب گرفت.

به طور معمول ، بیشتر تفسیر مقامات فدرال فدرال به تعادل متمرکز است که بانک مرکزی سعی می کند بین وظیفه دوگانه خود در حفظ ثبات قیمت و به حداکثر رساندن رشد شغل اعتصاب کند. با این حال ، پاول به طرز حیرت انگیزی در تفسیری که به طور جداگانه بر کاهش تورم متمرکز شده بود ، بی پرده بود.

وی خاطرنشان کرد: سفت کردن سیاست های پولی باعث کاهش فعالیت اقتصادی و جلوگیری از بازار کار خواهد شد. در سخنرانی وی چندین اظهار نظر برجسته شد. برای مبارزه با تورم ، "احتمالاً به یک دوره پایدار رشد زیر روند نیاز دارد" و در دوره های قبلی تورم بالا ، "یک دوره طولانی از سیاست های پولی بسیار محدود کننده در نهایت برای جلوگیری از تورم بالا لازم بود."

این امر باعث شده است که بازارها قیمت گذاری را با احتمال زیاد افزایش دهند که نرخ صندوق های فدرال برای بیش از حد انتظار بیشتر باقی بماند و این منجر به رشد ضعیف اقتصادی و درآمد می شود.

پس از این بازپرداخت ، طبق یک کامپوزیت از حدود 700 سهام که ما آن را در ایالات متحده تجارت می کنیم ، می بینیم که معاملات بازار با تخفیف 15 ٪ تخمین ارزش منصفانه خود را مشاهده می کنیم. در حالی که این بازار را به سمت پایین ترین دهه خود باز نمی گرداند ، اما با تخفیف باقی می ماند که بازار به ندرت طی یک دهه گذشته به ندرت معامله می شود.

اخیراً اقتصاددان ارشد آمریكا Moingstar ، چشم انداز اقتصادی به روز را منتشر كرده است. ما پیش بینی خود را برای رشد تولید ناخالص داخلی در سال 2022 به 1. 8 ٪ کاهش دادیم. با توجه به رشد واقعی تولید ناخالص داخلی در سه ماهه اول و دوم ، این طرح فرض می کند که تقریباً 3 ٪ نرخ اجرا سالانه در نیمه دوم سال خواهد بودوادبرای سال 2023 ، ما انتظار داریم که تأثیر سفت شدن پولی فدرال رزرو نگه داشته شود و رشد تولید ناخالص داخلی واقعی به 1. 2 ٪ کاهش یابد.

اطلاعات بیشتر در مورد این موضوع

ما پیش بینی خود را حفظ کردیم که تورم قبلاً به اوج خود رسیده و در نیمه دوم سال 2022 تعدیل خواهد شد. با کند شدن اقتصاد در سال 2023 و محدودیت های عرضه تبخیر می شود ، پیش بینی می کنیم تورم در سال آینده به 2. 1 ٪ کاهش یابد. به همین ترتیب ، ترکیبی از رشد اقتصادی ضعیف تر و تورم پایین ، اتاق فدرال رزرو مورد نیاز خود را برای کاهش سیاست های پولی در سال 2023 فراهم می کند.

سهام در قلمرو کم ارزش قرار می گیرد

سهام رشد در ماه اوت بدترین ضرر را متحمل شد و 5. 74 ٪ کاهش یافت ، در حالی که ارزش و سهام هسته/مخلوط به ترتیب فقط 2. 54 ٪ و 2. 84 ٪ کاهش یافت. با سرمایه گذاری در بازار ، سهام بزرگ در 4. 09 ٪ بیشترین میزان را کاهش داد و سهام های میانی و کوچک به ترتیب 3. 05 ٪ و 3. 25 ٪ کاهش یافت.

با توجه به ارزیابی های ما ، هم دسته های رشد و هم ارزش Moingstar بر اساس ارزش نسبی نسبت به هسته جذاب تر هستند. از طریق کلاه بازار ، ارزش عمیق را می توان در فضای کوچک درپوش ، به ویژه در مقوله های ارزش و رشد یافت.

چرخه های چرخه ای ، از نظر اقتصادی حساس ترین ارزش کمتری دارند

با توجه به اینکه سرمایه گذاران نگران این هستند که نرخ ها برای طولانی تر باقی بماند و اقتصاد در سال آینده ضعیف به نظر برسد ، سهام رشد بیشترین میزان را طی چند هفته گذشته به عقب کشیده است. با این حال ، در بسیاری از موارد ، ما فکر می کنیم بازار بیش از حد بدبین است و ضعف کوتاه مدت را بیش از حد به آینده منتقل می کند. آن بخش هایی که از نظر اقتصادی حساس ترین هستند ، برخی از جذاب ترین ارزیابی ها را دارند. بخش ارتباطات ، که توسط سیستم عامل های متا (متا) و الفبای (GOOGL) کمرنگ شده است ، بسیار کم ارزش ترین است.

بخش های دفاعی ارزش خود را بهتر از نزولی نگه داشته اند ، اما ما فکر می کنیم سرمایه گذاران برای بسیاری از این سهام قیمت بسیار بالایی می پردازند. به طور خاص ، بخش آب و برق امسال 5. 12 ٪ افزایش یافته است ، در نتیجه معاملات بخش با حق بیمه 9 ٪ بالاتر از ارزش منصفانه ما. در حالی که ما انتظار داریم تورم معتدل باشد ، این بخش است که اگر تورم برای مدت طولانی گرمتر باشد ، سخت ترین مورد ضرب و شتم قرار می گیرد.

انرژی کم ارزش ترین بخش به سال 2022 بود و بالاتر حرکت کرده است. در سال تا به امروز ، شاخص انرژی مورنینگستار ایالات متحده 48. 22 ٪ افزایش یافته است. اگرچه قیمت نفت بالا رفته است ، ما پیش بینی قیمت نفت میانی خود را با قیمت 55. 00 دلار در هر بشکه برای نفت خام واسطه غرب تگزاس ثابت نگه داشته ایم. با توجه به ارزیابی های ما ، ما فکر می کنیم که بخش انرژی با حق بیمه 5 ٪ نسبت به کامپوزیتی از برآورد ارزش منصفانه ما معامله می شود.

سهام با ماههای گسترده اقتصادی بسیار کم ارزش است

شرکت هایی که دارای رتبه بندی گسترده ای از Moingstar اقتصادی هستند ، شرکت هایی هستند که ما پیش بینی می کنیم می توانند حداقل 20 سال آینده بازده سرمایه سرمایه گذاری شده را به خوبی از میانگین متوسط هزینه سرمایه خود تولید کنند. برای جلوگیری از خوردن رقبا در این بازده ها ، این شرکت ها باید دارای مزایای رقابتی با دوام و طولانی مدت باشند که می تواند در برابر استرس رقابت مقاومت کند. با توجه به ارزیابی های ما ، بازار این مزایا را کم ارزش می کند ، و ما برای سرمایه گذاران بلند مدت در سهام گسترده ، مقدار قابل توجهی از ارزش را مشاهده می کنیم.

سهام گسترده با بیشترین قیمت در ماه آگوست کاهش می یابد

همانطور که در سال جاری در سایر بازپرداخت ها مشاهده کردیم ، سهام گسترده ای بیش از بازار گسترده تر کاهش یافته است. در ماه آگوست ، سهام گسترده ای که بیشترین فروش را به فروش می رساند ، عمدتاً شرکت های بزرگ رشد در کلاه بودند که از نفع خود خارج شده بودند.

در ماه آگوست، شاخص مرکب خندق عریض مورنینگ استار نسبت به شاخص بازار آمریکا مورنینگ استار که 3. 83 درصد سقوط کرد، 5. 00 درصد کاهش یافت. در نتیجه، سهام خندق گسترده در مقایسه با بقیه بازار حتی کمتر از ارزش گذاری شده اند. سهام خندق پهن با بیشترین افت قیمت در زیر فهرست شده است.

چهار بادهای مخالف شروع به کاهش می کنند

در چشم انداز خود برای سال 2022 متوجه شدیم که با ورود به سال، بازار بیش از حد ارزش گذاری شده است و چهار باد مخالف اصلی وجود دارد که بازار باید با آنها مقابله کند: کاهش نرخ رشد اقتصادی، سیاست های پولی سخت تر، افزایش نرخ های بهره و داغ شدن تورم.

در حالی که کمتر از چهار ماه به پایان سال باقی مانده است، فکر می کنیم بادهای مخالفی که باعث نگرانی ما شده بود در حال کاهش است:

1. رشد اقتصادی: میانگین پیش بینی تولید ناخالص داخلی واقعی 1. 8 درصد برای سال 2022 است، که به این معنی است که ما باید میانگین نرخ رشد سالانه 3 درصد را برای باقیمانده سال جاری ببینیم.
2. تشدید سیاست پولی: ما انتظار داریم که فدرال رزرو تا پایان سال افزایش نرخ بهره را متوقف کند.
3. افزایش نرخ بهره: ما فکر می کنیم که بیشتر افزایش نرخ بهره در انتهای بلند منحنی قبلاً رخ داده است.
4. تورم: ما تورم را در حال حاضر به اوج خود می بینیم و تا پایان سال 2022 تعدیل خواهد شد.

طی چند ماه آینده، نوسانات همچنان بالا خواهد بود. بازارها معیارهای اقتصادی و تورمی را به دقت زیر نظر خواهند داشت. هرگونه نشانه ای از تضعیف بیشتر اقتصادی و/یا اینکه تورم برای مدت طولانی تری گرمتر باقی می ماند، احتمالاً فشار نزولی مجددی بر سهام وارد می کند، در حالی که نشانه هایی که نشان می دهد فعالیت های اقتصادی در حال افزایش است و تورم در حال سرد شدن است، بازارها را بالاتر می برد.

ما همچنان بازار گسترده سهام ایالات متحده را از نظر مادی کمتر از ارزش گذاری شده می بینیم، اما کاملاً انتظار داریم که حتی در سطح فعلی کاهش ارزش، سرمایه گذاران بلندمدت باید خود را آماده کنند و انتظار داشته باشند که نوسانات در چند ماه آینده ادامه یابد.

خطرات چشم انداز بازار

در حالی که بادهای مخالف ممکن است در حال کاهش باشد، ما مراقب سایر خطرات در حال ظهور هستیم. به عنوان مثال، افزایش ارزش دلار آمریکا در مقایسه با سایر ارزها برای شرکت هایی که درصد بالایی از فروش بین المللی دارند، رشد درآمد سه ماهه سوم را کاهش می دهد.

در حالی که افزایش ارزش دلار منجر به کاهش رشد درآمد کوتاه مدت می شود، این به خودی خود معمولاً تأثیر معنی داری بر ارزش گذاری ذاتی بلندمدت نخواهد داشت. با این حال، نکته کلیدی برای سرمایه گذاران این است که تشخیص دهند کدام یک از این شرکت ها تأثیر مادی بر رشد دلار خود نخواهند دید، و کدام یک شاهد کاهش در بنیان های تجاری اساسی خود خواهند بود.

چشم انداز اروپا به خصوص دلهره آور به نظر می رسد، زیرا افزایش قیمت انرژی احتمالاً در سراسر منطقه ویرانی ایجاد می کند.

از آنجایی که درگیری در اوکراین به ماه هفتم خود کشیده می شود، انتظار می رود افزایش قیمت ها، به ویژه گاز طبیعی، تأثیر منفی زیادی بر تولید صنعتی، به ویژه در آلمان داشته باشد. همچنین به طور نامتناسبی بر مصرف کنندگان کم درآمد که توانایی کمتری در جذب هزینه های گرمایشی بالاتر دارند، تأثیر می گذارد.