چک در مورد احساسات بازار: آیا همه گیر سیگنال را تغییر داده است؟

نشانه ای که IPO فیس بوک را اعلام می کند ، پس از آن روی صفحه نمایش خارج از بورس اوراق بهادار NASDAQ چشمک می زند.[+] افتتاح Bell در Times Square در نیویورک ، 18 مه 2012. قرار است فیس بوک در تاریخ 18 مه 2012 عمومی شود و احتمالاً وقتی سهام آن شروع به تجارت در NASDAQ می کند ، بیش از 100 میلیارد دلار ارزش بازار تخمین زده می شودوادعکس AFP/امانوئل دوناند (اعتبار عکس باید Emmanuel Dunand/AFP را از طریق Getty Images بخواند)

AFP از طریق Getty Images

این یک حقیقت است که اقدامات "احساسات" بازار معمولاً متضاد است. آنها به "عقب" اشاره می کنند. آنها یک تفسیر آشکار را پیشنهاد می کنند - اما در واقع برعکس را نشان می دهد. به عنوان مثال ، اگر نظرسنجی های افکار سرمایه گذار خوش بینی ، اشتیاق و اعتماد به نفس در مورد آینده را نشان می دهد ... این به عنوان یک نشانه مطمئن است که بازار به سمت رکود می رود.

با توجه به این نکته ، اکنون معیارهای احساساتی چیست؟

جواب واضح استهمه چیز به اصلاح بازار قریب الوقوع اشاره دارد.

اما آیا می توانیم آن را باور کنیم؟آیا روانشناسی این همه گیر روشی را که باید بشقاب چای "احساسات" را خوانده باشد تغییر داده است؟

احساسات چیست؟

"احساسات"-یک اصطلاح فنی در امور مالی-به تقطیر نظرات افراد یا گروه های مربوط به یک شرکت ، بازار یا اقتصاد به طور کلی به سیگنال ها یا معیارهایی اشاره دارد که می توانند با اطمینان پیش بینی بازار را در نه-آینده دور. احساسات واقعیت و شایعه ، تجربه و انتظار ، "احساسات ، نگرش ها ، احساسات و عقاید" را با هم مخلوط می کند. احساسات همه را از پسری کفش کفش ورزشی می گیرد ...

با میلیاردر مهاجر ناشناخته شرط بندی می کند که ثروت خود را برای گرفتن مشک در فضا شرط می بندد

این سه ابتکار برای اندازه گیری مخاطبان به بازاریابان کمک می کنند

Pelé - اولین نماد جهانی Soccer و Superstar برزیل - در سن 82 سالگی

• "در سال 1929 ، جوزف پاتریک" جو "کندی ، پدر Sr. JFK ، ادعا کرد که می داند وقتی او نکات سرمایه گذاری را از یک پسر کفش به دست آورد ، از بازار سهام خارج شد. در آن لحظه ، جو کندی این شهود را داشت که ما در پایان بازار گاو نر بودیم و متعاقباً او تصمیم گرفت بازار را کوتاه کند ... از آن زمان ، پسری Shoeshine استعاره ای برای "زمان بیرون آمدن" بوده است. برای پایان مرحله شیدایی که در آن همه ، حتی پسر کفش ، می خواهند وارد شوند. "

… به تحلیلگران برتر وال استریت ، روزنامه نگاران با تجربه و یا اقتصاددانان فدرال رزرو. همه آنها نظرات/احساسات/احساسات در مورد بازار دارند که می توانند برای ارزش پیش بینی مورد بررسی و استخراج قرار گیرند.

دانشگاهیان اغلب «احساس» را ذاتاً - به طور تعریف - گمراه توصیف می کنند.

• «احساس سرمایه گذار باوری در مورد جریان های نقدی آتی و ریسک های سرمایه گذاری است که با حقایق موجود توجیه نمی شود».

اما این خیلی جلو می رود. احساسات همان چیزی است که وجود دارد - ترکیبی از دیدگاه ها، که برخی از آنها ممکن است دقیق تر، "توجیه" تر از دیگران باشند - در یک ماتریس احساسی که اغلب دارای یک "دانه" قابل تعریف است - مثبت یا منفی - که می توان آن را خواند. با اطمینان به عنوان شاخص بازار.

استفاده از احساسات

بهره برداری از «احساس» برای کمک به تصمیم گیری سرمایه گذاری شامل یک فرآیند دو مرحله ای است.

اول، شما باید به نظرات مردم دسترسی داشته باشید، که همیشه آسان نیست. فقط پرسیدن از آنها، در نظرسنجی ها یا نظرسنجی ها یا گروه های متمرکز، یکی از راه های انجام آن است، اما پاسخ ها ممکن است قابل اعتماد نباشند (همانطور که شکست های اخیر نظرسنجی های سیاسی به ما یادآوری کرده است). می توانید به ترافیک توییتر آن ها گوش دهید یا آنچه را که در پست های رسانه های اجتماعی، وبلاگ ها یا مقالات آنلاین می نویسند بخوانید. قابل اعتمادتر معیارهای رفتار هستند، مانند ترافیک در گزینه های مالی (فروش و تماس) یا الگوهای جریان وجوه (خروج پول به یا خارج از دسته های دارایی خاص). در عصر دیجیتال، برداشت کننده های احساسات خلاق، جستجوهای گوگل را ردیابی می کنند (به عنوان مثال، جستجو برای عبارت «قیمت طلا» - یک معیار بسیار ساده که از شاخص نوسان بسیار پیچیده تر، معروف به VIX تقلید می کند)، یا منابع متنی قابل خواندن توسط ماشین استخراج می شود. کلمات و عباراتی که ممکن است حاوی اطلاعاتی در مورد آنچه مردم فکر می کنند باشد.

مرحله دوم تفسیر است. سرمایه گذاران خرد در اکثر مواقع اشتباه می کنند - بنابراین تفسیر آسان است. برعکس عمل کنید. این اغلب یک استراتژی ثمربخش است. نظرات رسمی تحلیلگران - خرید، نگهداری، فروش - نیز بهتر است "عقب" خوانده شود. توصیه های فروش معمولاً بهتر از توصیه های خرید هستند.

نظرسنجی های مصرف کننده، معیارهای اعتماد کسب وکار، سرفصل های مثبت و منفی در مطبوعات تجاری، خبرنامه های سرمایه گذاران، شمارش کلمات - منابع زیادی از احساسات وجود دارد. و بسیاری از مدل های تفسیری. این یک زمینه تحقیقاتی بسیار فعال است، با ده ها دستور العمل اختصاصی که از سوی دانشگاهیان و شرکت های بزرگ مالی ارائه می شود. بیشتر این معیارها به صورت خلاف خوانده می شوند. اگر آنها فریاد بخرند، واقعاً به معنای فروش است - و بالعکس. این اصل به طور گسترده پذیرفته شده است.

احساسات امروز به ما چه می گوید؟

معیارهای احساسات مشترک در حال حاضر همه در حال تراز هستند ... به بالا می روند ، و بنابراین سیگنال می شوند. بیایید چند نمونه را در نظر بگیریم که از نظر طبیعت رفتاری دارند - آنها بازتاب نظرات همانطور که در اقدامات مشخصی که توسط سرمایه گذاران انجام می شود بیان شده است که پول را در معرض خطر قرار می دهد.

نسبت قرار دادن/تماس

سرمایه گذاران که فکر می کنند سهام در آینده نزدیک بالاتر خواهد رفت ممکن است گزینه های تماس را خریداری کند ، و به آنها حق خرید سهام را با "قیمت اعتصاب" تعریف شده که فکر می کنند با افزایش قیمت بازار سهام شرکت فراتر می رود ، می دهد. اگر فکر می کنید سهام 50 دلاری در دو ماه 80 دلار خواهد بود و کسی مایل است طرف دیگر آن شرط بندی را بگیرد و گزینه ای برای خرید آن را با عنوان 55 دلار به شما بفروشد - پس اگر حق با شماست ، می توانید درست کنیدسود خوبی در آن قرارداد. تماس های موفق اغلب به دلیل اهرم ذاتی بسیار پر سود تر از داشتن سهام هستند. اگر قیمت سهم بالاتر از قیمت اعتصاب باشد ، خریدار درآمد کسب می کند. بنابراین ، خرید یک سرمایه گذار از گزینه تماس منعکس کننده احساسات مثبت است.

گزینه Put برعکس است. این حق فروش سهام با قیمت مشخص است. این شرط است که قیمت بازار سهام حتی بیشتر از قیمت اعتصاب کاهش یابد. قرار دادن عباراتی از احساسات منفی است.

نسبت PUS به تماس ها (شرط های منفی به مثبت) در بازار به طور کلی یک معیار احساساتی کلاسیک است. اگر حجم قرار دادن خیلی بیشتر از حجم تماس ها باشد ، احساسات کلی منفی است - و اغلب این سیگنال است که بازار به زودی افزایش می یابد! اگر تماس ها شیوع بیشتری داشته باشد ، و این نشانگر مازاد خوش بینی است ، احتمالاً رکود بازار وجود خواهد داشت.

در اینجا روند قرار دادن/تماس طی 12 ماه گذشته ، در برابر شاخص S& P 500 (از بارون ، با اجازه) ترسیم شده است.

قرار دادن/تماس 2020

در اینجا نحوه خواندن این موضوع به عنوان یک معیار احساساتی آمده است.

نسبت قرار دادن/تماس به عنوان یک متریک احساسات متضاد

شخصیت متضاد این متریک آشکار است. دقت سیگنال قابل توجه است. به نظر می رسد که یک آستانه در سطح 70 ٪ - نسبت "عادی" - یک مازاد متوسط 30 ٪ تماس های مربوط به PUS وجود دارد ، که نشان دهنده تعصب کلی نسبت به خوش بینی در بین سرمایه گذاران است. هنگامی که نسبت از زیر آن خط عبور می کند - به این معنی که خوش بینی حتی از حد معمول قوی تر می شود - حدود 2 ماه بعد رکود بازار دنبال می شود. این اتفاق دو بار در سال 2020 رخ داد.

در حال حاضر ، نسبت Put/Call در حال عبور از آستانه است که دوباره به سمت پایین حرکت می کند-یک مازاد سریع در حال رشد فراخوانی ها ، خوش بین ها بر بدبین ها-که از نظر کلاسیک نشانگر رکود بازار قریب الوقوع است.

علاقه کوتاه

فروشندگان کوتاه اغلب به کاهش ارزش سهام خاص شرط می بندند. این احساسات منفی با استحکام بشکه است. فروش کوتاه سهام فقط ابراز عقیده منفی نیست. این هاله پیشگویی خود تحقق بخش است-همان عمل کوتاه کردن سهام باعث کاهش قیمت آن می شود. فروشندگان کوتاه که روی یک سهام قرار می گیرند هم یک اثر و هم یک دلیل ضعف در وضعیت یک شرکت است.

اگر به این ترتیب استدلال کردید - اشتباه می کنید. برخلاف آنچه ممکن است انتظار داشته باشد ، افزایش علاقه کوتاه - احساسات منفی بالاتر - اغلب پیش از افزایش قیمت سهم است. و بالعکس.

در اینجا نمودار مورد علاقه کوتاه به Chipotle ، از اواسط سال 2011 تا اواسط سال 2016 وجود دارد. این شرکت در اواخر سال 2012 دو دوره فروش شدید شدید را پشت سر گذاشت (14 ٪ از کل سهام کوتاه) و دوباره در نیمه اول سال 2016 (16٪ کوتاه) ، ناشی از نگرانی های عملیاتی و ایمنی مواد غذایی. در این میان ، علاقه کوتاه در ابتدای سال 2015 به حدود 2 ٪ کاهش یافت.

CMG علاقه کوتاه

معلوم شد که این سیگنال های متضاد است. سنبله ها به نفع کوتاه روندهای قوی چند ساله به سمت بالا در قیمت سهم دنبال می شدند. در سال 2015 با کاهش 3 ساله دنبال شد.

CMG - علاقه کوتاه متضاد است

CMG - علاقه کوتاه متضاد است

امروز ، علاقه کل برای سهام NASDAQ در حال کاهش است.

• "در حقیقت در طی پنج سال گذشته ، نسبت بهره کوتاه ما ، علاقه کوتاه به عنوان نسبت سهام برجسته ، از 4. 25 ٪ به حدود 3. 75 ٪ کاهش یافته است."

علاقه کوتاه nasdaq

این کاهش در سال گذشته تسریع شد. علاقه کوتاه اکنون پایین تر از اوایل سال 2011 است. در همین حال ، بهره کوتاه NYSE از ماه مارس 23 ٪ کاهش یافته است.

علاقه کوتاه NYSE

به عنوان یک سیگنال متضاد ، این تضعیف متمایز احساسات منفی به طور معمول به عنوان پیش بینی رکود قریب الوقوع بازار تعبیر می شود.

نسبت فروش/خرید خودی

خودیها مدیران و اعضای هیئت مدیره شرکتهای دولتی هستند که موظفند سریعاً معاملات سهام را به SEC گزارش دهند. به طور معمول ، آنها فروش بیشتری نسبت به خرید گزارش می دهند. خیلی بیشتر. دلایل زیادی وجود دارد که یک خودی ممکن است بفروشد (مالیات ، شهریه ، خرید املاک و مستغلات ، تنوع ...) اما تنها یک دلیل برای خرید. گزارش هفتگی در بارون - که در اینجا نشان داده شده است - دامنه "خنثی" را با نسبت جایی بین 12: 1 تا 20: 1 محاسبه می کند.

جالب اینجاست که نسبت فروش/خرید خودی یکی از معدود معیارهای کلاسیک احساسات است که مخالف نیست. افزایش فروش ، بیان آشکار احساسات منفی است ، که در واقع غالباً نشانگر کاهش قریب الوقوع سهام شرکت است. در کل ، معاملات خودی نیز حرکات بازار را به صورت غیر کنترناتی پیش بینی می کند.

امروز نسبت فروش/خرید بسیار زیاد است. این همچنین به طور معمول نشانگر کاهش بازار در آینده نزدیک است.

به طور کلی ، احساسات خرده فروشی عمومی "بسیار پرشور" است. به طور معمول چند برابر بازار زیاد است - یکی دیگر از سیگنال های مخالف. معیارهای اختصاصی سطح بالایی از احساسات مثبت را نشان می دهد. به عنوان مثال ، شاخص Panic/Euphoria اختصاصی Citigroup ، ذهنیت فعلی بازار را کاملاً در منطقه "سرخوشی" قرار می دهد.

متریک Citi's P/E (وحشت/سرخوشی)

چاپ خوب را بخوانید: پروژه های "Euphoria" که بازار "80 ٪ احتمال پایین بودن یک سال بعد" را دارد-که تقریباً به نظر می رسد ناخوشایند است. خواندن "وحشت" در ماه مارس در واقع یک سیگنال متضاد بود و به دنبال آن یک بازار صعودی شدید.

احساسات امروز بازار به سمت خوش بینی شدید سوق می دهد. به دنبال منطق متناقض ، نباید انتظار نتیجه منفی داشته باشیم؟یک تیتر بارون این هفته از 20 سال پیش خاطراتی از افزایش Dotcom را فراخوانی کرد: "از Airbnb تا تسلا ، دوباره سال 1999 احساس می شود. ممکن است به همین روش پایان یابد. "

آیا همه گیر روانشناسی "احساسات" را تغییر داده است؟

ناشناخته جالب اینجاست که آیا این معیارها توسط شوک خارق العاده "تحریف شده" و شخصیت بی سابقه این همه گیر "تحریف شده اند". ممکن است مدتی طول بکشد تا این موضوع را کشف کند.

بازار (اشتباه) به روشهای عجیب و غریب رفتار کرده است. همانطور که به طور گسترده اظهار شده است ، بین اخبار روز "قطع" وجود دارد ، که از ماه مارس عمدتاً وخیم بوده است (تا اعلامیه واکسن Pfizer) و افزایش بازار سهام به سطح رکورددار باز می گردد. ظاهراً سرمایه گذاران فاجعه صدها هزار نفر از مرگ و میر و ویرانی بخشهای مهم اقتصاد را از بین برده اند. شکل برو

اقتصاددانان در بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو اخیراً یک معیار جدید احساسات به نام The Daily News Sentiment Index (DNSI) را راه اندازی کردند-که به عنوان "یک معیار فرکانس بالا از احساسات اقتصادی مبتنی بر تجزیه و تحلیل واژگانی از مقالات خبری مرتبط با اقتصاد از 16 اصلی ایالات متحده تعریف شده است. روزنامه هایی که توسط خدمات جمع کننده اخبار Lexisnexis گردآوری شده اند. "روزانه به سال 1980 محاسبه شده است. به طور کلی ، DNSI پیدا شده است

• "برای حرکت به سمت پایین با رویدادهای اصلی تاریخی که تأثیر قابل توجهی در نتایج اقتصادی و بازارهای مالی دارد ، مانند شروع جنگ نخستین خلیج فارس در آگوست 1990 ، بحران مالی روسیه در اوت 1999 ، حملات تروریستی 11 سپتامبر 2001 ،ورشکستگی برادران لمان در سپتامبر 2008 و خاموش کردن دولت فدرال در اکتبر 2013. "

شاخص احساسات روزانه - بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو

بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو

کاهش اوج در DNSI به دلیل شوک COVID کوچکتر از بحران های قبلی استناد شده در گذرگاه بالا است. گیج کنندهآیا بحران Covid واقعاً بر احساسات بازار ایالات متحده کمتر از اولین جنگ خلیج فارس تأثیر داشت؟یا ... هرچه اتفاق افتاد در آگوست 2011 (که کمی رمز و راز است)؟

بدترین نمونه از احساسات منفی DNSI

احساسات مصرف کننده (همانطور که توسط شاخص احساسات مصرف کننده میشیگان اندازه گیری می شود) مثبت تر است. همچنین در ماه مارس سقوط کرد ، اما برای 20 سال گذشته در حد متوسط خود باقی مانده است و بسیار بالاتر از سطح منفی در رکودهای قبلی است.

Sentiment DNSI در مقابل شاخص احساسات مصرف کننده

بانک مرکزی فدرال رزرو سانفرانسیسکو

سوال واقعی این است: سیگنال احساسات Covid به چه معنی است؟چه چیزی در مورد جهت بازار در ماه های آینده به ما می گوید؟داده ها یکسان است ، اما آیا تفسیر تغییر کرده است؟آیا "احساسات" به آن می گوید ، طبق عادی-"به عقب" ، متضاد-یا این است که "شمال واقعی" درست است ، چه چیزی-می بینید-چه چیزی-شما-می شوید؟آیا سطح بالای احساسات مثبت فعلی اهمیت کلیشه ای خود را حفظ می کند - یعنی آیا این امر باعث کاهش بازار می شود؟یا آیا یک مؤلفه احمقانه از امداد رسانی وجودی در اخبار واکسن مثبت وجود دارد ، بر ادعاهای "غرق غیر منطقی" (که از مخالف گرایی پشتیبانی می کند) و معکوس تفسیر عادی؟

به زودی خواهیم دیدشاید با شروع کار واکسن ها در این هفته ، کمی جنجالی باشد. تسکین از فاجعه می تواند یک تونیک قدرتمند باشد. تأثیر اقتصادی این بیماری همه گیر با تأثیر جنگ جهانی دوم ، از نظر محرک عظیم دولت که از آن نامیده می شود ، و همچنین تا حدی ذهنیت عمومی مقایسه شده است. شاید بازی انتهایی نیز از نظر احساسات و بازار مشابه باشد. با نزدیک شدن به جنگ به نتیجه گیری خود ، بیشتر ناظران عود اقتصادی را پیش بینی می کردند ، که شاید با پشت سر هم تورم همراه باشد. در عوض ، اقتصاد آمریکا با گسترش چند دهه ای آغاز شد. پس از ده سال پس از تصادف در سال 1929 ، شاخص DOW بیش از دو برابر بین سالهای 1942 تا 1952 دو برابر شد. تقاضای افتادگی امروز ممکن است مشابه باشد ، یک چشمه پیچیده ، آماده منفجر شدن به سمت بالا وقتی بحران (ناگهان) تمام شد. معیارهای احساسات ممکن است درست باشد. برای یک بار. در حال حاضراین اتفاق در روز و روز VJ رخ داد. شاید روز VV (روز پیروزی ویروس) مشابه باشد. ما می توانیم به زودی دریانوردان را دوباره در حال بوسیدن پرستاران در Time Square ببینیم.

NEW YORK - 14 اوت: اعضای عمومی در رویداد KIS S-IN با یادبود پیروزی در سال 1945 شرکت می کنند.[+] عکس بوسه توسط آلفرد آیزنستاد در تایمز میدان در 14 اوت 2010 در شهر نیویورک.(عکس توسط نیلسون بارنارد/گتی ایماژ)

کتاب جدید جورج کالهون قیمت و ارزش است: راهنمای معیارهای ارزیابی بازار سهام (Springer 2020). با پروفسور Calhoun می توانید در gcalhoun@stevens. edu یا توییتر @geocalhoun520 تماس بگیرید