آیا تحریم های نفتی بر وابستگی متقابل و ادغام بازارهای مالی تأثیر می گذارد؟

این یک مقاله دسترسی آزاد تحت مجوز CC توسط NC-ND (http://creativeecommons.org/licenses/by-nc-nd/4. 0/) است.

داده های مرتبط

داده ها در صورت درخواست در دسترس قرار می گیرند.

خلاصه

در سالهای اخیر ، ایالات متحده به طور فزاینده ای از تحریم ها برای کنترل کشورها و ترویج اهداف سیاست خارجی خود استفاده کرده است. ایران یکی از کشورهایی است که در پنج دهه گذشته هدف تحریم های اقتصادی ایالات متحده بوده است. هدف از این مطالعه بررسی تأثیر تحریم ها بر وابستگی متقابل و ادغام بازارهای مالی ایران از ژوئیه 2013 - ممکن است با استفاده از رویکرد موجک باشد. نتایج نشان می دهد که بالاترین درجه همبستگی مربوط به نرخ ارز و قیمت طلا است. علاوه بر این ، وابستگی متقابل و ادغام بازارهای مالی در دراز مدت افزایش می یابد. بیشترین تأثیر در وابستگی متقابل بازارهای مالی در کوتاه مدت و متوسط مربوط به نرخ ارز و قیمت طلا است. سرانجام ، ادغام بازارهای مالی از سال 2016 افزایش یافته است.

کلمات کلیدی: تجزیه و تحلیل موجک ، تحریم های نفتی ، بازارهای مالی ایران

1. معرفی

هدف از تحریم های اقتصادی فشار بر برخی دولت ها برای تغییر رفتار و سیاست های خود است [1]. تحریم ها می توانند به عنوان یک ابزار سیاست خارجی توضیح دهند که هوشمندانه رفتار تصمیم گیرندگان حاکم را هدف قرار می دهد [2]. به عبارت دیگر ، کشورهای مجازات هزینه هایی را برای کشورهای مجازات تحمیل می کنند. این مسئله باعث عدم اطمینان در جو سیاسی و اقتصادی کشورهای مجازات شده می شود.

تحریم های نفت یکی از مهمترین مجازات هایی است که بر قیمت نفت تأثیر می گذارد. قیمت نفت به عنوان شاخص اصلی حرکات نرخ ارز در نظر گرفته می شود زیرا قیمت نفت برای معاملات بین المللی عمدتاً به دلار آمریکا نقل می شود [3]. از این رو ، تغییر در قیمت نفت می تواند بر نرخ ارز در کشورهای صادرکننده نفت و واردات تأثیر بگذارد. این مسئله برای ایران به عنوان یک کشور صادرکننده نفت حتی از اهمیت بیشتری برخوردار است زیرا درآمد دولت به درآمد نفت بستگی دارد.

به طور کلی تحریم های اقتصادی علیه ایران پس از انقلاب اسلامی آغاز شد. اولین تحریم ها پس از اشغال سفارت آمریکا توسط آمریکا اعمال شد. به دنبال فرمان اجرایی 12613، رئیس جمهور آمریکا در سال 1987 واردات مستقیم نفت از ایران را ممنوع کرد. کاهش سهم ایران از صادرات نفت و پتروشیمی، کاهش سرمایه گذاری در توسعه صنعت نفت و کاهش تحقیق و توسعه برای کاهش درآمدهای نفتی از جمله اهداف آمریکاست. برای تحریم صنعت نفت ایرانپس از فروپاشی اتحاد جماهیر شوروی، ایالات متحده فرصت خوبی برای همراهی با سایر کشورها در اعمال تحریم های نفتی بیشتر علیه ایران پیدا کرد. با این رویکرد جدید در قبال تحریم ها، ایالات متحده تلاش کرد دسترسی ایران به درآمدهای ارزی را که گفته می شد منبع تامین مالی برای ارتقای برنامه هسته ای ایران است، محدود کند. از سال 2006 تا 2012، در دوران ریاست جمهوری احمدی نژاد، تنش ها بین ایران و سایر نقاط جهان به ویژه بر سر برنامه هسته ای ایران تشدید شد. این تنش ها منجر به تحریم های جدیدی شد که نوسانات بازارهای مالی ایران را افزایش داد [4]. در این دوره ارتباط بانک های ایرانی با اکثر مراکز مالی دنیا قطع شد [5].

با انتخاب روحانی به عنوان رئیس جمهور ایران در آگوست 2013، چشم انداز دستیابی به توافق هسته ای و کاهش تحریم ها علیه ایران منجر به ثبات نسبی در بازارهای مالی ایران شد. برنامه جامع اقدام مشترک (برجام) که معمولاً به عنوان توافق هسته ای ایران شناخته می شود، در 14 جولای 2015 در وین بین ایران و گروه 1+5 تأیید شد. به دنبال انتخابات ریاست جمهوری آمریکا در سال 2016 و خروج آمریکا از برجام، افزایش احتمال تحریم های نفتی و بلاتکلیفی سیاسی باعث شد ارزش پول ایران به شدت کاهش یابد و فرار سرمایه بی سابقه ای در ایران رخ دهد. از این رو نرخ ارز از سال 1395 تا 2021 بیش از 500 درصد افزایش یافت و همچنین بازار طلا و بورس در این مدت به ترتیب بیش از 800 درصد و 1200 درصد افزایش یافتند.

کاهش ارزش ارز ملی ، عدم وجود سیاست های منسجم دولت برای کنترل نوسانات اقتصادی و عدم اطمینان در محیط سیاسی باعث شده است تا مردم در فعالیت های غیرمولد مانند خرید و فروش ارز و طلا برای حفظ ارزش دارایی های خود شرکت کنند. از طرف دیگر ، دولت روحانی مردم را ترغیب به ورود به بازار سرمایه برای جلوگیری از فعالیت های غیرمولد و پرواز سرمایه کرد [6]. بهبود عملکرد بازار سرمایه برای دولت ایران بسیار مهم بود. دولت می تواند با فروش دارایی های سرمایه خود در بازار سرمایه ، کسری بودجه ناشی از تحریم ها و همه گیر Covid-19 را کنترل کند. همچنین ، دولت سعی کرد نقدینگی را به سمت فعالیت های تولیدی توسط بازار سهام هدایت کند. با این حال ، آمار نشان می دهد که این سیاست به کاهش نوسانات بازار مالی و کنترل نقدینگی کمک نمی کند. شکل (1) حرکت هفتگی قیمت بازارهای مالی ایران ، از جمله سهام ، طلا ، نرخ ارز و بازارهای نفت را نشان می دهد.

نرخ ارز ، طلا ، Tepix ، قیمت نفت (2013-2021). منبع: یافتن تحقیق.

هدف اصلی این تحقیق بررسی تأثیرات تحریم ها بر وابستگی متقابل و ادغام بازارهای مالی ایران از ژوئیه 2013 - شاید 2021 با استفاده از رویکرد موجک است. همه این بازارها همیشه تحت تأثیر تحریم های اقتصادی و سیاست های اقتصادی قرار دارند [4،6،7] درک همبستگی بین بازارهای مالی برای طراحی نمونه کارها ، مدیریت ریسک ، تنظیم بازار و نظارت قابل توجه است [8]. غیرقابل پیش بینی بودن پیامدهای اقتصادی و سیاسی می تواند محیطی نامشخص را برای سرمایه گذاران ایجاد کند [9]. بنابراین ، سرمایه گذاران و مدیران نمونه کارها باید استراتژی سرمایه گذاری و مدیریت نمونه کارها خود را تجدید نظر کنند. بنابراین ، لازم است که در مقیاس های زمانی مختلف ، حرکت همزمان را در بازارهای مختلف تشخیص دهیم.

در این مطالعه از رویکرد تبدیل موجک برای مطالعه همبستگی بین جفت بازارها استفاده می کنیم. سپس می توانیم از همبستگی متعدد موجک ، همبستگی متقابل چند موج ، همبستگی چندگانه محلی موجک و حداکثر همپوشانی برای تبدیل موجک گسسته (MODWT) برای بررسی همبستگی های متعدد در بازارهای مورد مطالعه استفاده کنیم. همبستگی چندگانه موجک برای تشخیص آلودگی و وابستگی متقابل بازارها استفاده می شود. WMC و WMCC روابط آماری مختلفی را نشان می دهند که بین سری زمانی در مقیاس های مختلف وجود دارد. در اینجا ، فقط یک همبستگی جهانی واحد برای هر مقیاس ایجاد می شود [10].

به منظور به تصویر کشیدن ساختاری که در زمان تجزیه و تحلیل همبستگی در زمان توسعه می یابد ، ما به رویکرد WMC تعمیم یافته به همراه دو رویکرد دیگر معرفی شده در این مطالعه به عنوان رویکرد همبستگی محلی محلی موجک نیاز داریم [10]. این وابستگی متقابل متقابل بازارها در فرکانس و زمان با استفاده از ضرایب موجک وزنه برداری یا پنجره را نشان می دهد. بنابراین ، همبستگی بازارهای مورد مطالعه را می توان در چارچوب یک مدل در زمان و فرکانس با استفاده از این روش مورد مطالعه قرار داد.

بقیه این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 ادبیات را مرور می کند. بخش 3 ادبیات مربوط به تحریم و بازارهای مالی را توضیح می دهد. بخش 4 روش را ارائه می دهد. بخش 5 تمام داده ها را توصیف می کند و نتایج تجربی مطالعه را گزارش می کند. سرانجام ، بخش 6 نتیجه می گیرد.

2. بررسی ادبیات

بررسی وابستگی متقابل بین بازارهای مالی به سرمایه گذاران کمک می کند تا سبد سرمایه گذاری بهینه را تنظیم کنند. سبد سرمایه گذاری بهینه می تواند با متنوع سازی دارایی ها ایجاد کند. تنوع دارایی هنگامی بوجود می آید که سرمایه گذاران روی دارایی هایی که دارای حرکات مشترک نیستند سرمایه گذاری کنند. در دهه گذشته تعداد مطالعات تحقیقاتی در مورد رابطه بین قیمت نفت ، نرخ ارز ، بازار سهام و طلا افزایش یافته است [[11] ، [12] ، [13] ، [14] ، [15] ،[16] ، [17]].

منسی و همکاران.[17] با استفاده از مدل FIAPARCH-DCC ، پیش بینی های نوسانات بین بورس سهام ایالات متحده و هم نفت و هم طلا و هر دو قبل از بحران بهداشت جهانی (GHC) را بررسی کرد. نتیجه نشان داد که همبستگی شرطی پویا بین بازارها در طول COVID-19 بیشتر بود. صمدی و همکاران.[6] از تجزیه و تحلیل انسجام موجک و تجزیه و تحلیل رگرسیون تقسیم بندی شده برای بررسی اثرات متقابل بازارها بر یکدیگر با تأکید ویژه بر تحریم ها و همه گیر Covid-19 در ایران استفاده کرد. نتایج مطالعه تحقیقاتی آنها نشان داد که قیمت نفت با سه بازار دیگر ، یعنی بورس اوراق بهادار ، نرخ ارز و قیمت طلا ، سطح همبستگی کمی دارد. علاوه بر این ، نرخ ارز و قیمت طلا دارای هماهنگی های قابل توجهی در طول تحریم ها و همه گیر Covid-19 است. asafo-adjei و همکاران.[18] از رویکرد موجک برای مطالعه بازده سرمایه گذاری نفت خام و بازده سهام شش کشور تولید کننده نفت در آفریقا استفاده کرد. نتایج این مطالعه تحقیقاتی نشان می دهد که وابستگی متقابل بین بازده سرمایه گذاری قیمت نفت خام و سهام وجود دارد. برنال-پونس و همکاران.[19] تأثیر مشتقات نرخ ارز در سهام موجود در بورس سهام در برزیل و مکزیک را مورد بررسی قرار داد. نتایج استفاده از رویکرد GMM تأثیر منفی این رابطه را از دو عامل نرخ ارز در آینده و نرخ ارز فعلی نشان داد. کومار و همکاران.(2020) [20] با استفاده از مدل NARDL ، رابطه علیت بین قیمت های بین المللی نفت خام ، طلا ، نرخ ارز و بازار سهام هند را بررسی کرد. آنها نشان دادند که قیمت نفت خام بر بازار سهام هند تأثیر مثبت می گذارد و نرخ ارز در کوتاه مدت بر بازار سهام تأثیر می گذارد. سینگال و همکاران.[14] از رویکرد ادغام آزمایش محدود ARDL استفاده کرد تا نشان دهد که قیمت طلا تأثیر مثبتی بر سهام مکزیک دارد در حالی که قیمت نفت تأثیر منفی بر آن دارد. علاوه بر این ، آنها نشان دادند که قیمت نفت در دراز مدت تأثیر منفی بر نرخ ارز دارد. هو و همکاران.[21] از مدل SVAR و مدل ARDL غیرخطی (NARDL) برای تجزیه و تحلیل اثر نامتقارن بلند مدت و کوتاه شوک های قیمت نفت ساختاری در بازار سهام چین استفاده کرد. آنها نشان دادند كه شوكهای تقاضا از قیمت نفت در كوتاه مدت و بلند مدت تأثیر قابل توجهی در بازار سهام چین دارد. مو و همکاران.[22] ارتباطات پویا بین بازار طلا ، دلار آمریکا و روغن خام را با استفاده از DCC-GARCH و علیت گرنجر نامتقارن غیر خطی بررسی کرد.

نتایج نشان داد که وابستگی طولانی مدت در بین این بازار وجود دارد.

Jain و Biswal [3] از رویکرد DCC-GARCH و تست های علیت متقارن و نامتقارن غیر خطی استفاده کردند تا نشان دهند که در قیمت های طلا و نفت خام سقوط می کند و باعث می شود نرخ ارز روپیه هند و سهام هند کاهش یابد. Reforedo و همکاران.[23] از تجزیه و تحلیل موجک متعدد استفاده کرد و نشان داد که بین طیف گسترده ای از ارزها و قیمت نفت قبل از آغاز بحران مالی جهانی ، وابستگی متقابل وجود ندارد. با این حال ، علائم بیماری پس از بحران های مالی وجود دارد.

3. تحریم و بازار مالی

تحریم های بین المللی یکی از ابزارهای مسالمت آمیز برای حل و فصل اختلافات بین المللی است. این مجازات ها مجازات هایی است که می تواند کشورهای مجازات را تضعیف کند. مکانیسمی که تحریم ها می توانند از نظر اقتصادی کارآمد باشند ، از نظریه های تجارت بین المللی ناشی می شود. این نظریه ها به طور کلی نشان می دهد که رفاه تحت تجارت آزاد و تخصص به حداکثر می رسد [24]. اثربخشی تحریم های اقتصادی موضوعی بحث برانگیز در بین محققان و سیاست گذاران است. Hufbauer و همکاران.[25] نشان داد كه 34 ٪ از این مجازات از سال 1914 تا 1990 مؤثر بوده است. وبر و اشنایدر [26] این نتیجه را تأیید كردند و نشان دادند كه تحریم های اتحادیه اروپا و سازمان ملل از ایالات متحده مؤثرتر است. گالتونگ [27] ، لیندسی [28] ، دروری [29] ، و کیمپفر و لاونبرگ [30] توضیح دادند که تحریم های بین المللی ابزارهای مؤثر در روابط بین الملل نیستند. کریمپور و همکاران.[31] با استفاده از مدل گرانش و داده های سال 1988 تا 2018 ، نشان داد که تحریم های ایالات متحده و تحریم های اتحادیه اروپا نسبت به مجازات های سازمان ملل در صادرات نفت و سهم ایران از صادرات اوپک کمتر مؤثر است.

برخی از عوامل می توانند بر کارآیی تحریم ها تأثیر بگذارند. این عوامل شامل تجارت روابط بین کشور تحمیل شده و کشور هدفمند و قدرت سیاسی و اقتصادی هر دو طرف است. به عنوان مثال ، در کشورهای صادرکننده نفت ، این مجازات بسیار مهم است زیرا آنها به درآمد نفت وابسته هستند. از این رو ، برخی از مطالعات توضیح داده اند که کاهش قیمت نفت و تحریم نفت می تواند باعث وخامت اقتصادی در این کشورها شود [32،33]. وابستگی متقابل درآمدهای نفت ، واردات کالاهای مصرفی ، کاهش سرمایه گذاری خارجی و پرواز سرمایه از جمله عواملی است که بر شدت نتایج تحریم ها تأثیر گذاشته است [4،6،34]. تحقیقات قبلی به طور کلی تأثیر تحریم ها بر تجارت و سرمایه گذاری [[35] ، [36] ، [37] ، [38] ، [39] ، [40] ، [41]] را مورد بررسی قرار داده است. اما تحقیقات کمتری در مورد تأثیر تحریم ها در بازارهای مالی وجود دارد. به طور کلی ، از دو کانال می توان برای بررسی رابطه بین تحریم ها و بازارهای مالی استفاده کرد. کانال اول کانال تجاری (صادرات و واردات) است. تحریم های تجاری که صادرات و واردات کشورها را محدود می کند می تواند باعث کاهش درآمد صادرات ، کسری بودجه بیشتر ، چاپ پول و تورم سریع شود. از طرف دیگر ، کاهش واردات می تواند از عرضه کالا در کشور هدف در شرایط تقاضای پایدار ، ارزش ارز ملی کاهش یابد ، که باعث نوسانات نرخ ارز و به دنبال آن نوسانات در سایر بازارهای مالی می شود. در کانال دوم ، جریان سرمایه و خروج از کشور از طریق ممنوعیت های سرمایه گذاری ، ممنوعیت معاملات مالی ، انجماد دارایی و ممنوعیت اعتبار [[42] ، [43] ، [44]] محدود می شود. Dreger و همکاران.[32] با استفاده از مدل های وکتور ادغام شده اتورگرایی (VAR) از اول ژانویه 2014 تا 31 مارس 2015 ، نشان داد که قیمت نفت می تواند باعث استهلاک روبل و نوسانات نرخ ارز در روسیه شود. تیل و همکاران.[33] بر اساس یک مدل تاخیر توزیع شده و حداقل مربعات پویا از 2 ژانویه 2013 تا 7 نوامبر 2016 ، نشان داد که نرخ ارز روبل مربوط به نوسانات قیمت نفت است. وانگ و همکاران.[44] با استفاده از حداقل مربعات متغیر ساختگی تصحیح شده (LSDVC) و داده های یک هیئت از 23 کشور هدف که دوره 1996-2015 را پوشش می دهد ، نشان داد که تحریم های اقتصادی به طور قابل توجهی بر نوسانات نرخ ارز کشورهای هدف تأثیر می گذارد. Kholodilin و Netšunajev [45] با استفاده از یک مدل VAR ساختاری و داده های سه ماهه از 1997 تا 2018 ،

نشان داد که نرخ واقعی ارز مؤثر روبل با شوک تحریم کاهش یافته است. Biglaiser و Lektzian [7] نشان دادند که تحریم ها تأثیر منفی بر بازار سهام دارند. آنکودینوف و همکاران.[46] با استفاده از بازده سهام ساعتی از اول ژانویه 2010 تا 1 ژوئیه 2016 ، نشان داد که تحریم ها منجر به نوسانات بالاتر در شاخص های سهام روسیه می شوند. هافمن و نونکیرچ [47] بر اساس تخمین ها و داده های Sur-Type از 21 نوامبر 2013 و به پایان در سپتامبر 2014 ، نشان داد که تشدید این درگیری خبر بدی است برای سرمایه گذاران در بازارهای روسیه و اوکراین. Nafisi Moghadam و Fatahi [4] با استفاده از رویکرد VAR-DCC-GARCH و WAVELET نشان دادند که تحریم ها می توانند منجر به نوسانات مالی یکپارچه ایران شوند.

4. روش شناسی