آیا واقعاً یک رکود در کمین است؟

رکود جهانی سال 2020 بیش از یک سال است که توسط گروهی از اقتصاددانان و تحلیلگران بازار فزاینده بر اساس وارونگی سلسله مراتب نرخ بهره ایالات متحده پیش بینی شده است. در تابستان، بازارهای مالی و شاخص های اقتصادی این دیدگاه بدبینانه را تقویت کردند. آیا ما باید برای یک رکود آماده شویم، حتی اگر هنوز نبینیم چه چیزی می تواند باعث آن شود؟استدلالی که توسط OECD، IMF و حتی کریستین لاگارد در جلسه استماع خود در پارلمان اروپا مطرح شد، این است که اگر رکود اقتصادی در آینده نزدیک اتفاق بیفتد، ابزارهای اقتصاد کلان برای مقابله با آن به اندازه گذشته کارآمد نخواهند بود. در سال 2009، و در نتیجه، ما باید مبتکر باشیم. در حال حاضر کجا ایستاده ایم؟

سرمایه گذاران برای پوشش می دوند

کاهش نرخ بهره 10 ساله، از 2. 0% به 1. 5% در ایالات متحده و ا ز-0. 3% ب ه-0. 7% در آلمان در ژوئیه تا آگوست، نشان داده است که سرمایه گذاران جهانی با تخصیص مجدد سرمایه های خود برای بدتر شدن شرایط اقتصادی آماده می شوند. نسبت به اوراق قرضه در نظر گرفته امن ترین. آن ها این ریسک را به اندازه ای جدی می بینند که می توانند بیش از حد پرداخت کنند، به شکل نرخ های بهره منفی، اوراق قرضه دولتی و شرکتی به ارزش بیش از 15 تریلیون یورو. بازارهای سهام، اگرچه به شدت در پایان سال 2018 سقوط نکردند، اما با این وجود شاهد افزایش نوسانات خود بودند که با ایده تخصیص مجدد دارایی توسط سرمایه گذاران نهادی در دنیایی که پس اندازهای اضافی حتی بیشتر شده است، مطابقت دارد. به نظر می رسد سرنوشت آنها بار دیگر در دست فدرال رزرو ایالات متحده است، که به احتمال زیاد مجبور خواهد شد تسلیم دستورات رئیس جمهور ترامپ شود، اگر فقط از خطر سقوط بازار سهام جلوگیری کند.

بررسی های کسب و کار صنعتی در حال حرکت به سمت جنوب است.

در بخش اقتصاد واقعی، نظرسنجی های تجاری صنعتی هم در ایالات متحده بدتر شده است، جایی که شاخص مدیران خرید (PMI) برای اولین بار از آگوست 2016 به زیر 50 رسید، یعنی نقطه سر به سر. اروپا، جایی که شاخص IFO (که فضای کسب و کار در آلمان را اندازه گیری می کند) برای صنعت تولید برای اولین بار از اوت 2008 به زیر میانگین تاریخی خود رسید و کتاب های سفارش صنعت در آن سقوط آزاد دارند.

بنابراین، کندی جهانی بسیار ملموس است و علت آن به وضوح مشخص است: جابجایی تدریجی تجارت بین مناطق اصلی اقتصادی.

در چین ، رشد بخش تولید ، که به طور سنتی توسط صادرات هدایت می شود ، زیر 5 ٪ کاهش یافته است ، کمترین سطح تاکنون در آمار ماهانه چین ثبت شده است. بنابراین کندی جهانی بسیار ملموس است و علت آن به وضوح مشخص می شود: جابجایی تدریجی تجارت بین مناطق اصلی اقتصادی.

وادبه عنوان یک نتیجه از فرسایش مداوم تجارت جهانی

تجارت جهانی از پایان سال 2018 رو به کاهش است. پس از بحران اقتصادی و مالی 2008-2009 ، نرخ رشد تجارت کالاهای تولیدی حدود 2 تا 3 درصد ، پایین تر از اقتصاد جهانی (حدود 3. 5 ٪)، نشانه ای از "جهانی سازی نرم". بهبودی چینی در سال 2017 امیدهای نزدیکتر به روندهای پیش از بحران را احیا کرده بود ، اما این کوتاه مدت و افزایش تعرفه های ایالات متحده بود ، و پس از آن تشدید رویارویی تکنولوژیکی با چین در پاییز 2018 ، منجر به انقباض در جهان شد. تجارت: روند مثبت 2. 5 ٪ با روند مخالف حدو د-1 ٪ در سال جایگزین شد. در حالی که تجارت Transpacific اولین تلفات جنگ تجاری است ، درجه بالای ادغام اقتصادی اقتصاد جهانی و اخیراً تجدید نظر نزولی فرصت های سرمایه گذاری توسط شرکت ها در هر دو طرف اقیانوس اطلس ، در واقع همه تجارت را تحت تأثیر قرار داده است ،جغرافیا و بیشتر خطوط محصول.

خوشبختانه ، ما مسیری طولانی از سقوط پس از ورشکستگی برادران لمان در سال 2008 (-15 ٪ در 6 ماه) هستیم. با این وجود ، انقباض تجارت بین المللی ، جابجایی تدریجی روابط اقتصادی بین المللی ، نسبت به منطقه بندی آنها - بر خلاف روند جهانی سازی که مشخصه دهه 90 و 2000 بود ، نشان می دهد. هرچند که شرکتهای انعطاف پذیر ممکن است ، انتقال به دنیای بالکانیزه نمی تواند بدون درد باشد. در واقع ، تکه تکه شدن زنجیره های تولید ، که منبع اصلی سودآور در طی بیست سال گذشته بوده است ، به راحتی قابل برگشت نیست ، زیرا ما با توجه به فن آوری های دیجیتال شروع به تحقق می کنیم.

در حالی که کندی جهانی ناشی از جنگ تجاری به رهبری ایالات متحده آشکار است ، به ویژه در آلمان ، شناسایی آنچه می تواند ایالات متحده ، اروپا یا چین را به یک رکود واقعی سوق دهد ، دشوار است. بگذارید تور خود را در دنیای اقتصادی از سر بگیریم.

تجارت کند می شود ، بله ، اما تقاضای داخلی قوی در ایالات متحده همچنان ادامه دارد.

در ایالات متحده ، نرخ بیکاری از اواخر دهه 1960 با 3. 7 ٪ در پایین ترین سطح خود قرار دارد و نرخ جبران خسارت ساعتی با کلیپ 4. 4 ٪ افزایش می یابد ، یعنی تقریباً 2. 5 ٪ پس از کسر تورم. رشد دستمزدها باعث افزایش هزینه های مصرف کننده می شود که نسبت به سال گذشته 2. 7 ٪ در سه ماهه دوم افزایش یافته است. در 8 ٪ ، نرخ پس انداز خانوار برای جذب یک شوک غیر منتظره کافی است ، مشروط بر اینکه موقتی تلقی شود. با این حال ، کاهش سود و تجدید نظر نزولی توسط شرکت های برنامه های سرمایه گذاری آنها نشان می دهد که این ارقام خوب دارای یک چرخه بالایی هستند و احتمالاً بدتر می شوند. علاوه بر این ، دولت ترامپ در نظر دارد سهم کارمندان را برای حمایت از قدرت خرید کاهش دهد ، به خصوص اگر قیمت های بالاتر واردات در نتیجه افزایش تعرفه به تورم سوخت ، در حال حاضر با 2. 4 ٪ در حال اجرا باشد ، به استثنای غذا و انرژی. اما مهمتر از همه فدرال رزرو است که پشتیبانی را ارائه می دهد: کاهش سرمایه گذاری ، وخامت در شاخص های چرخه ای و این واقعیت که بازارهای اوراق قرضه پیش بینی می کنند حداقل سه کاهش نرخ اضافی احتمالاً از شتاب در تورم دستمزد در بررسی های مربوط به آن فراتر می رودFOMC ، با یا بدون فشار از کاخ سفید.

واددر آلمان.

آلمان بیشتر از ایالات متحده در معرض تجارت جهانی است و بنابراین بیشتر تحت تأثیر جنگ تجاری قرار می گیرد ، اگر تنها از طریق 5،000 شرکت خود در چین فعالیت کند ، که نشان دهنده رکود تولید ناخالص داخلی خود در سه ماهه دوم و هشدارهای Bundesbank برایسوم. با این حال ، اقتصاد داخلی حتی بهتر از ایالات متحده است: با 3. 2 درصد ، نرخ بیکاری از سال 1974 هرگز اینقدر پایین نبوده است. این نشان دهنده کمبود شدید نیروی کار است که جریان مهاجرت اخیر فقط کمی کاهش یافته است. دو اقتصاد آلمان وجود دارد ، به نوعی: از یک سو ، بخش های تولید و خدمات ، که از نزدیک در هم تنیده شده اند و شاخص های چرخه ای آنها با هم ارتباط دارد ، به طور جدی تحت تأثیر انقباض در تجارت جهانی قرار می گیرد. از طرف دیگر ، تجارت خرده فروشی ، ساخت و ساز و مسکن بیش از حد گرم می شود و شاخص های احساسات تجاری در بالاترین سطح آنها تا کنون است. دستمزدها به شدت در حال افزایش هستند ، با نرخ های مختلف از 2. 5 ٪ در صنعت به بیش از 4 ٪ در ساخت و ساز. دو نیرو متضاد در اقتصاد آلمان در حال کار هستند: تجارت جهانی صنعت افسرده کننده است ، در حالی که سیاست های پولی بسیار تحریک کننده بانک مرکزی اروپا و فشارهای دستمزد در حال گرم شدن ساخت و تجارت و تجارت گرم است. سرانجام ، چرخه صنعتی حرف آخر را خواهد زد ، اما با شروع از وضعیت اشتغال کامل و مازاد بودجه (این دو به هم می روند) ، اقتصاد آلمان به اندازه کافی قوی است که بتواند در برابر انفجار جهانی مقاومت کند ، مشروط بر اینکه به یک انقباض تبدیل نشودمارپیچ مانند سال 2008.

وادو حتی چین!

مانند آلمان ، چین به تجارت جهانی وابسته است و به عنوان هدف اصلی اقدامات تعرفه ای و غیر تعرفه ایالات متحده (فناوری) ، بخش صادرات آن به شدت مورد اصابت قرار می گیرد ، همانطور که از سقوط صادرات (-4 ٪ در ماه ژوئن) مشهود است وکندی شدید در تولید صنعتی ، حتی بدتر از بحران سال 2008. با این حال ، اقتصاد داخلی چندان بد عمل نمی کند. به عنوان مثال ، در حالی که سود شرکت های متعلق به دولت یا خارجی ، که به طور کلی وابسته به صادرات هستند ، در نیمه اول سال (به ترتی ب-8 ٪ و-7 ٪) به شدت کاهش یافت ، شرکت های خصوصی چینی افزایش یافته است7 ٪درآمد سرانه 6. 5 ٪ و مصرف سرانه 5. 2 ٪ افزایش یافته است که تقریباً به همان اندازه بین کالاها و خدمات تقسیم شده است. با تحریک سیاست های پولی و مالی ، تقاضای داخلی و تقاضای خانوارها به ویژه ، مانند آلمان و به همین دلایل همچنان قوی است.

به طور خلاصه ، شرایط اقتصادی در اقتصادهای مهم جهان شباهت های جالبی دارد: بخش های تولید کم و بیش تحت تأثیر انقباض در تجارت جهانی قرار می گیرند ، و بخش های داخلی با تقاضای داخلی قوی ، به ویژه تقاضای خانوارها ، به لطف شرایط اشتغال کامل و پشتیبانی می شوند. حمایت از سیاست های کلان اقتصادی. بدتر شدن پیشینه اقتصادی برای تولید کنندگان ، که بعید است در کوتاه مدت معکوس شود ، احتمالاً در سایر بخش های داخلی گسترش می یابد. در همین راستا ، این علامت گذاری شده است که ، طبق تدوین نظرسنجی های افکار ارائه شده توسط YouGov ، خانوارهای آمریکایی در هفته های اخیر نسبت به سه سال گذشته ، علی رغم بیکاری کمتر و تسریع در دستمزد ، بدبین تر شده اند.

آیا بدهی های جمع آوری شده از سال 2008 می توانند ما را از لبه ارسال کنند؟

محتمل ترین نتیجه این است که کندی جهانی در ماه های آینده بدتر می شود و این امر تا حدودی با سیاست های اقتصادی تهاجمی مالی و پولی جبران می شود. با این وجود ، پیش بینی رکود جهانی یک قدم خیلی دور است. به طور معمول ، پس از عبور از اوج خود ، رکود اقتصادی رخ می دهد ، تحت تأثیر سیاست های پولی محدود کننده - از این رو وارونگی معروف منحنی عملکرد - و یا وضوح خشونت آمیز عدم تعادل مالی ، مسکن یا نفت انباشته شده در چرخه قبلی.

با این حال ، این بار ، وارونگی سلسله مراتب نرخ بهره ایالات متحده به دلیل سفت شدن پولی نیست ، بلکه به دلیل سقوط شدید نرخ بهره بلند مدت است ، خود نشانه انتظارات رکود اقتصادی است نه از رکود واقعی. به طور کلی بازارهای املاک و مستغلات نشانه هایی از گرمای بیش از حد در اقتصادهای پیشرفته را نشان نمی دهند ، با افزایش قیمت از 1. 9 ٪ در ایالات متحده تا 2. 5 ٪ در منطقه یورو. بدهی خصوصی در ایالات متحده تحت کنترل است ، 76 ٪ از تولید ناخالص داخلی و سقوط برای خانوارها (از 99 ٪ در اوج 2008) و 74 ٪ تولید ناخالص داخلی برای مشاغل ، یکی از پایین ترین سطح در کشورهای توسعه یافته.

کندی جهانی در ماه های آینده بدتر می شود و این امر تا حدودی با سیاست های اقتصادی تهاجمی مالی و پولی جبران می شود.

چین از سال 2008 بیشترین افزایش بدهی خصوصی را از سال 2008 مشاهده کرده است ، از 97 ٪ به 162 ٪ تولید ناخالص داخلی در سال 2017 برای مشاغل و از 19 ٪ به 53 ٪ تولید ناخالص داخلی برای خانوارها. آیا می توان یک بحران بدهی جهانی توسط چین ایجاد شد؟اگر سرمایه آزاد بود که آزادانه در مرزهای چینی حرکت کند ، چنین بحران احتمالاً قبلاً اتفاق می افتاد و باعث ایجاد هرج و مرج مالی جهانی در نتیجه پرواز سرمایه می شد. اما این بدیهی نیست که اینگونه نیست ، و در نتیجه کمپین ضد فساد Xi Jinping ، بدهی شرکت ها در پایان سال 2018 به 152 ٪ از تولید ناخالص داخلی سقوط کرد. کاهش نسبت ذخیره مورد نیاز بانک ها (RRR) در تاریخ 6 سپتامبر اعلام شدمی تواند روند دلخوشی را متوقف کند ، اما حتی اگر یک بحران بدهی شروع شود ، دولت چین بلافاصله مداخله می کند و دارایی های غیر عامل یا مختل شده در کتاب های دولتی را منتقل می کند و با استفاده از بدهی عمومی هنوز هم ، 50 ٪ از تولید ناخالص داخلی طبق BIS استفاده می کند. آمار.

هیچ رکود در افق وجود ندارد ، اما از پیشگویی های خود تحقق مراقب باشید

بنابراین کاساندراس ما تا حدی درست است: اقتصاد جهانی به دلیل جابجایی تجارت ناشی از سیاست تجارت ایالات متحده و تأثیر آن بر سرمایه گذاری تجاری ، همچنان کند خواهد شد. اما کند شدن به معنای رکود اقتصادی نیست ، به معنای انقباض ماندگار در فعالیت و افزایش شدید بیکاری. ما بدیهی است که از آن مصون نیستیم - از تنگه های هورموز گرفته تا تنگه های تایوان ، خطرات زیادی دارند - و درست است که سیاست های اقتصادی فضای کمتری برای مانور نسبت به سال 2009 دارند. با این حال ، پس زمینه اقتصادی جهانی نشان نمی دهدهر یک از علائم بدیهی از عدم تعادل که منجر به رکود گذشته شده است ، خواه از نظر مانده پرداخت و یا بازارهای املاک و مستغلات ، و بنابراین ، من اعتقاد ندارم که بدبینی شدید که ما را احاطه کرده است توجیه می شود. با یک ظرافت: اگر همه بازیگران اقتصادی ، با شروع رهبران مشاغل ، متقاعد شوند که رکود در گوشه و کنار کمین می شود ، می تواند به خوبی اتفاق بیفتد ، و پیشگویی های خود را به لیست طولانی محرک های رکود اقتصادی اضافه می کند.