ضرب و شتم نمونه کارها 60/40 با نوسانات کمتری با استفاده از اهرم

در این مقاله ، من عملکرد یک نمونه کارها 60/40 (60 ٪ S& P 500 ، 40 ٪ T-T-T-T) را با حداقل پرتفوی نوسان ("MV") مقایسه می کنم (54. 4 ٪ باند T ، 28. 0 ٪ S& P 500 ،17. 6 ٪ طلا). من هر دو پرتفوی را به سال 1975 امتحان می کنم.

بدون اهرم در هر یک از نمونه کارها ، نمونه کارها 60/40 بازده بالاتری و نوسانات بالاتری نسبت به نمونه کارها MV ارائه می دهد ، همانطور که انتظار می رود. در همین حال ، نمونه کارها MB کاهش کمتری و نسبت شارپ کمی بالاتر از 60/40 ارائه می دهد.

وجوه اهرمی (NYSEARCA: TMF ، NYSEARCA: UPRO ، UGLD) ممکن است برای افزایش عملکرد (و نوسانات) نمونه کارها MV استفاده شود. من قبلاً بازده هایی را برای هر یک از سه کلاس دارایی در مقالات گذشته در مورد جستجوی آلفا شبیه سازی کرده ام. با استفاده از آن بازده های شبیه سازی شده ، من عملکرد یک نمونه کارها MV را که برای مطابقت با نوسانات نمونه کارها 60/40 استفاده شده است ، مقایسه می کنم.

در همان سطح ریسک ، حداقل نمونه کارها نوسانات به طور قابل توجهی از یک نمونه کارها 60/40 بهتر است.

برای بزرگنمایی کلیک کنید

زمینه

در طی دو ماه گذشته ، من در نظر گرفته ام که چگونه می توانم بخش منفعل نمونه کارها را سرمایه گذاری کنم. به عنوان بخشی از این فرآیند ، من برای چند کلاس دارایی (سهام ، اوراق قرضه طولانی و طلا) وجوه 3 برابر را شبیه سازی کرده ام که به من اجازه می دهد تا عملکرد یک نمونه کارها اهرمی را پشت سر بگذارم.

بسیاری از سرمایه گذاران - به ویژه سرمایه گذاران بلند مدت - در مورد وجوه اهرمی گمراهی دارند. این ترس ها به طور کلی مبتنی بر ایده های پوسیدگی بتا ، نسبت هزینه بالاتر و نوسانات بالاتر است.

من نگرانی های پوسیدگی بتا را به اشتراک نمی گذارم. به نظر من ، پوسیدگی بتا نتیجه استفاده از اهرم "به درستی" است. به جای "اجازه سوار شدن به آن" در یک حساب حاشیه ، و تماشای افزایش اهرم و کاهش در بازار ، ETF و ETN را به جای آن هر روز اهرم را با مبلغ مورد نظر خود تنظیم می کند. این منجر به عملکرد متفاوت از حساب حاشیه ای می شود ، اما من آن عملکرد را بدتر نمی نامم - فقط متفاوت.

من نگرانی های مربوط به ETF/ETN با استفاده از نسبت هزینه بالاتر و نوسانات بالاتر را به اشتراک می گذارم. گفته می شود ، وجوه اهرمی معمولاً ارزان تر از حساب های حاشیه ای برای همان سطح قرار گرفتن در معرض است. آنها همچنین روزانه قرار گرفتن در معرض را تنظیم می کنند ، که منجر به نگرانی های کمتری در مورد تماس های حاشیه ای می شود. به نظر من ، این باعث می شود که آنها نسبت هزینه های بالاتر خود را داشته باشند. در همین حال ، برای مقابله با نوسانات آنها ، ساخت نمونه کارها خوب لازم است و آن را به سطح مناسب برای تحمل ریسک هر سرمایه گذار و افق سرمایه گذاری کاهش می دهد.

منابع اطلاعات

(اگر به روش شناسی و ساخت نمونه کارها نگران نیستید ، به "عملکرد یک نمونه کارها 60/40" بروید.)

داده های مقایسه من از مقالات گذشته من در مورد سهام اهرمی ، اوراق قرضه طولانی و طلا تهیه شده است. منابع داده برای هر شبیه سازی در آن مقالات مربوطه در دسترس است ، اما بیشتر داده ها از Finance Yahoo یا Fed St Louis تهیه شده است.

در هر سه مورد ، من از نتایج ETF های واقعی در صورت وجود استفاده می کنم و نتایج را قبل از آن شبیه سازی می کنم. به عنوان مثال ، نتایج طلا منعکس کننده بازده سرمایه گذاران در Ishares Gold Trust (IAU) از سال 2005 است و قبل از آن قیمت طلا منهای نسبت هزینه IAU (0. 25 ٪) است.

از آنجا که بیشتر داده های من شبیه سازی شده است ، من انتظار دارم که دیگران به بازده کمی متفاوت و حداقل تخصیص نوسانات متفاوت برسند. من انتظار دارم که این اختلافات تا حد زیادی بی نتیجه باشد اما در صورت عدم بازخورد از هرگونه بازخورد استقبال می کند.

روش شناسی

در این مقاله ، ستون "1970s" (در نتایج زیر) شامل نتایج قبل از سال 1975 است. با این حال ، من تصمیم گرفته ام تا نتایج را از آخرین ستون و نمودارها حذف کنم.

انتخاب برای شروع در سال 1975 نسبتاً دلخواه است. دلیل اصلی که من از جمله اوایل دهه 1970 نیستم این است که طلا - به ویژه طلای اهرمی - در اوایل دهه 1970 یک حرکت بزرگ داشت. این اجرای پس از پایان سیستم برتون وودز رخ داد. به نظر من ، این اجرای ناشی از وقایع یک بار بود. بنابراین ، نتایج پرتفوی با طلا - به ویژه طلای اهرمی - در اوایل دهه 1970 نتایج خوبی را نشان می دهد ، اما فکر نمی کنم احتمالاً این نتایج در آینده تکرار شود. بنابراین ، من تصمیم می گیرم که اوایل دهه 1970 را حذف کنم.

به نظر من ، هم از جمله و هم حذف آن دوره زمانی نوعی تعصب را معرفی می کند (اما دوباره ، با استفاده از این سه کلاس دارایی که می دانیم ، سابق پست فاکتو ، از سال 1975 به خوبی خوب عمل کرده است). با این حال ، من فکر می کنم حذف این نتایج یک تست بهتر را فراهم می کند که ممکن است کمی بیشتر به نتایج آینده ممکن باشد.

همه اوراق بهادار سالانه دوباره تعادل می یابند. نوسانات نوسانات روزانه است که در آن زمان سالانه است. نرخ بدون ریسک براساس لایحه خزانه داری سه ماهه است. بتا بر اساس بازده روزانه نمونه کارها در مقایسه با بازده صندوق شبیه سازی شده S& P 500 (با 0. 04 ٪ هزینه ، مانند IVV یا VOO) است.

به منظور این مقاله ، من با اضافه کردن هر یک از 3 برابر سهام ، اوراق قرضه و طلا به یک نمونه کارها در حال افزایش هستم. به عنوان مثال ، اگر من به دنبال تکرار یک نمونه کارها با اهرم 2x بودم ، هر کلاس دارایی 50/50 بین ETF بی نظیر و ETF 3 برابر اهرم تقسیم می شود. با این حال ، این انتخاب نیز دلخواه است - شما می توانید به راحتی فقط یک دارایی واحد را به کار بگیرید و وزن هر دارایی را بر این اساس تنظیم کنید تا به یک اهرم کل مورد نظر برسید. این منجر به بازده کمی متفاوت می شود.

نمونه کارها پایه (60/40 با اوراق قرضه طولانی)

برای این مقایسه ، من انتخاب کرده ام که از یک نمونه کارها 60/40 به عنوان پایه استفاده کنم. من در واقع سرمایه گذاری در یک نمونه کارها 60/40 را در نظر نمی گیرم ، اما این یک انتخاب مشترک و یک نقطه مقایسه مکرر در جستجوی آلفا است ، بنابراین به نظر می رسد استفاده از آن مناسب است.

در اینجا ، من از 60 ٪ S& P 500 استفاده می کنم ، در حالی که 40 ٪ اوراق قرضه طولانی است. این کمی متفاوت از کلاسیک 60/40 است که از اوراق قرضه میانی استفاده می کند. انتخاب اوراق قرضه طولانی در درجه اول توسط در دسترس بودن و نقدینگی داوطلبانه روزانه 20 ساله گاو نر 3 برابر انجام می شود. صندوق اوراق قرضه میانی 3 برابر اهرم نیز در دسترس است ، Direxion روزانه 7-10 سال Treasury Bull 3x (NYSEARCA: TYD) ، اما در تجربه من نقدینگی بسیار کمتری نسبت به TMF دارد.

اختلاف عملکرد بین 60/40 با اوراق قرضه طولانی و متوسط باید نسبتاً حداقل باشد. قرار دادن هر دو در Visualizer Portfolio نشان می دهد که ، از سال 1978 ، 60/40 با اوراق قرضه طولانی 10. 9 ٪ برگشته است در حالی که 60/40 با اوراق قرضه میانی 10. 3 ٪ برگشته است.

عملکرد 60/40 با اوراق قرضه طولانی در اوراق قرضه قرمز و میانی به رنگ آبی. منبع

ساخت یک نمونه کارها حداقل نوسانات

من نتایج یک نمونه کارها 60/40 را با حداقل سبد نوسانات مقایسه می کنم. این تخصیصی است که برای به حداقل رساندن نوسانات کلی نمونه کارها ساخته شده است.

از Visualizer Portfolio می توان برای ساخت چنین نمونه کارها استفاده کرد. با استفاده از ابزار مرزی کارآمد آنها ، می توانید کلاسهای دارایی را که می خواهید نگه دارید ، درج کنید و یک مرز کارآمد ایجاد می کند. حداقل نمونه کارها نوسانات ، نمونه کارها در امتداد مرز کارآمد است که کمترین نوسانات را ارائه می دهد.

برای بزرگنمایی کلیک کنید

من همچنین از داده های خودم برای ساختن یک نمونه کارها حداقل نوسانات استفاده کردم ، که با یک مورد در Portfolio Visualizer متفاوت است. در حالی که من از چند سال دیگر از نتایج استفاده می کنم ، انتظار دارم که اختلافات بیشتر از استفاده من از داده های شبیه سازی شده و روش های شبیه سازی من باشد. مهمتر از همه ، صندوق اوراق قرضه شبیه سازی شده من نوسانات کمتری (ماهانه ، سالانه) نسبت به آنها دارد - حدود 9 ٪ در مقابل 11 ٪. این منجر به وزن بیشتر اوراق قرضه در حداقل سبد نوسانات من در مقایسه با تخصیص تجسمگر نمونه کارها می شود.

من به عنوان یک تخصیص در دنیای واقعی ، من تخصیص PV را ترجیح می دهم-این کمتر از اوراق قرضه است که منجر به افزایش نرخ بهره از افزایش نرخ بهره خواهد شد. گفته می شود ، از سال 1975 ، این تفاوت به سختی اهمیت داشته است - CAGR هر نمونه کارها در 0. 1 ٪ از یکدیگر ، نسبت های شارپ یکسان هستند و حداکثر کاهش در 1 ٪ از یکدیگر هستند. در هر حالت ، "تخصیص من" بر نتایج شبیه سازی شده من نسبت به تخصیص PV ، از نظر حاشیه ای بهتر (تنظیم ریسک) بهتر عمل می کند.

از آنجا که من تخصیص PV را ترجیح می دهم ، من تصمیم گرفتم که در این مقایسه از آن تخصیص استفاده کنم. اما نتایج به هر صورت مشابه خواهد بود. شما همچنین می توانید ، به عنوان مثال ، همه این تخصیص ها را به نزدیکترین درصد یا پنج درصد بدون ایجاد تفاوت در نتایج ، دور کنید - هیچ چیز خاصی در مورد این اعداد دقیق وجود ندارد.

عملکرد یک نمونه کارها 60/40

برای بزرگنمایی کلیک کنید

در بالا برآوردهای من از عملکرد یک نمونه کارها سالانه 60/40 تعادل است. این نمونه کارها شبیه به 60 ٪ S& P 500 ETF (VOO ، IVV ، SPY) و 40 ٪ ETF T-Bond T (TLT ، SPTL ، VGLT) است.

همانطور که نشان داده شده است ، از سال 1975 ، این نمونه کارها 60/40 با نوسانات سالانه 10. 5 ٪ حدود 10 ٪ بازگشت. نسبت شارپ آن 0. 52 است و دارای بتا 0. 58 است. یعنی وقتی S& P 500 1 ٪ بالا یا پایین باشد ، این نمونه کارها در حدود 0. 58 ٪ بالا یا پایین خواهد بود. از سال 1975 ، بدترین نتیجه برای این نمونه کارها ، 31 ٪ کاهش در 9 مارس 2009 بود.

طبق تقریب من ، 1 دلار سرمایه گذاری در ابتدای سال 1975 ارزش آن را داشت~61 دلار در آغاز سال 2018. علاوه بر این ، نمونه کارها 60/40 فقط در 7 از 43 سال پول از دست داد - حدود 16 ٪ از زمان. اینها نتایج منطقی قوی و مداوم هستند. به راحتی می توان فهمید که چرا با توجه به ثبات نسبی آن و روند رو به بالا ، بسیاری از نمونه کارها 60/40 را طرفدار می کنند.

(نتایج من کمی متفاوت از نتایج موجود در ، به عنوان مثال ، نمودارهای نمونه کارها و Visualizer Portfolio است. من خوانندگان را ترغیب می کنم تا آن نتایج و آن ابزارها را نیز مرور کنند).

عملکرد یک نمونه کارها حداقل نوسانات

برای بزرگنمایی کلیک کنید

این نمونه کارها را می توان با 28. 0 ٪ S& P 500 ETF (VOO ، IVV ، SPY) ، ETF های خزانه داری 54. 4 ٪ (TLT ، SPTL ، VGLT) و 17. 6 ٪ ETF های طلای فیزیکی (IAU ، GLD) ساخته شد.

جای تعجب ندارد که این نمونه کارها نوسانات کمتری نسبت به نمونه کارها 60/40 ارائه می دهد - 7. 5 ٪ نوسانات سالانه در مقایسه با 10. 5 ٪ برای نمونه کارها 60/40. همچنین بازده کمتری دارد (8. 6 ٪ در مقابل 10. 0 ٪). این بازده های پایین با حداکثر کاهش پایین تر در هر دهه و نسبت شارپ کمی بالاتر به طور کلی جبران می شوند.

نتایج به طرز چشمگیری سازگار است ، زیرا ممکن است انتظار داشته باشد که حداقل یک سبد نوسانات باشد. این نمونه کارها تنها در 14 ٪ از سال (6 از 43 سال) پول خود را از دست داد و تقریباً تمام دستاوردهای آن بین 0 تا 20 ٪ بود که بیش از 20 ٪ در 43 سال (11 ٪) بیش از 20 ٪ به دست آورد.

یک دلار سرمایه گذاری در پرتفوی 60/40 در ژانویه 1975 ارزش دارد~امروز 61 دلار، در حالی که فقط ارزش آن را خواهد داشت~34 دلار در پرتفوی حداقل نوسان."هزینه" حداقل نوسان در اینجا بازده کمتر است، البته با ریسک کمتر.

تغییرات یک پورتفولیوی اهرمی MV

سبد MV نسبت به سبد 60/40 عملکرد ضعیفی دارد. در حالی که بازدهی با ریسک تعدیل شده بهتری ارائه می دهد، بازده مطلق از سال 1975 بدتر است.

با این حال، می توانیم با استفاده از ETF های اهرمی، اهرمی را به پورتفولیوی MV اضافه کنیم. اگر مقدار صحیح اهرم را اضافه کنیم، نوسانات پرتفوی MV برابر با پرتفوی 60/40 خواهد بود.

بر اساس داده های شبیه سازی شده من، اهرم "صحیح" برای برابری با نوسانات پورتفولیوی MV و نمونه کارها 60/40 برابر با 1. 32 برابر است.

بنابراین، نمونه کارها ما ممکن است به صورت زیر باشد:

برای بزرگنمایی کلیک کنید

سایر وجوه دارای اهرم نیز ممکن است برای اوراق قرضه (مانند TYD) و برای سهام (مانند NYSEARCA:SPXL، NASDAQ:TQQQ یا وجوه دارای اهرم دو برابری مانند NYSEARCA:SSO یا QLD) استفاده شود.

توجه داشته باشید که برای دستیابی به همان اهرم 1. 32 برابری، می توانید فقط از یک طبقه دارایی (مثلاً اوراق قرضه) استفاده کنید. این منجر به نتایج کلی متفاوت، اما مشابه خواهد شد.

برای بزرگنمایی کلیک کنید

در عمل، احتمالاً استفاده از حداقل دارایی های مختلف (مانند TLT، IVV، IAU و TMF) مفید است. این باعث کاهش تعداد معاملات متعادل کننده مجدد می شود.

من به ویژه از طلای اهرمی، در صورت امکان اجتناب می کنم. قیمت طلا در گذشته تمایل به سمت بالا را کمتر نشان داده است، به این معنی که طلای اهرمی ممکن است لغزش بتای بیشتری نسبت به اوراق قرضه اهرمی و سهام اهرمی نشان دهد. سبد زیر شامل طلای اهرمی است:

عملکرد یک نمونه کار اهرمی MV

برای بزرگنمایی کلیک کنید

این عملکرد بر اساس یک نمونه کارها با اهرم 1. 32x است که هر سه دارایی تا حدی اهرم می شوند.(اگر شما فقط به جای هر سه دارایی ، از اوراق قرضه طولانی استفاده کنید) عملکرد بسیار بهتر است.

نمونه کارها MV با استفاده از نمونه کارها 60/40 در سراسر هیئت مدیره بهتر است. از سال 1975 ، به جای 10. 0 ٪ بازده با همان نوسانات ، 11. 7 ٪ بازده ارائه می دهد. در نتیجه ، نسبت شارپ بالاتر (69/0 در مقابل 0. 52) نسبت به نمونه کارها 60/40 دارد. همچنین شامل حداکثر کاهش 25 ٪ در مقایسه با 31 ٪ برای یک نمونه کارها 60/40 است. علاوه بر این ، طولانی ترین پایین آمدن آن 687 روز ، بین سالهای 1980 تا 1982 ، به جای 1،271 روز (پس از تصادف Dot-Com) برای نمونه کارها 60/40 است.

در نتیجه این عملکرد بیش از حد ، 1 دلار سرمایه گذاری در سال 1975 به~118 دلار ، در مقایسه با 61 دلار با نمونه کارها 60/40.

چند کلمه احتیاط

به طور کلی ، پرتفوی MV اهرم بسیار بهتر از نمونه کارها 60/40 عمل کرد. با این حال ، چند کلمه احتیاط وجود دارد.

تعصبات عقب و انتخاب

این تجزیه و تحلیل کل به صورت واقعی انجام شد - این کار با توجه به آنچه بین سالهای 1975 و 2018 اتفاق افتاد انجام شد. این اثرات بسیاری دارد. به عنوان مثال ، نمونه کارها من شامل طلا است ، تا حدودی به این دلیل که می دانیم قیمت طلا در دوره زمانی مربوطه فروپاشیده است. اگر قیمت گلد فروپاشیده و هرگز بهبود نیافته بود ، من آن را در اینجا گنجانده ام. این تعصب را معرفی می کند. همین مسئله را می توان برای پیوندهای T ، برای S& P 500 نیز گفت ، و برای نمونه کارها 60/40 خود تقسیم می شود. اگر تخصیص 60/40 در 40 سال گذشته ضعیف عمل کرده بود ، ما امروز در مورد آن صحبت نخواهیم کرد.

هیچ تضمینی وجود ندارد که هیچ یک از این کلاس های دارایی یا نمونه کارها به طور کلی در آینده به طور مشابه عمل کنند.

علاوه بر این ، تخصیص نمونه کارها MV بر اساس نتایج حاصل از 1978-2018 (با استفاده از Visualizer Portfolio) انتخاب شد. ما نتوانستیم این تخصیص را در سال 1978 انتخاب کنیم زیرا نمی دانستیم که این تخصیص حداقل در 40 سال آینده به عنوان حداقل سبد نوسانات خواهد بود. به همین ترتیب ، ما نمی دانیم که در آینده حداقل نمونه کارها واریانس خواهد بود. همبستگی و نوسانات کلاسهای مختلف دارایی می تواند در آینده از عملکرد گذشته خود متفاوت باشد. نمونه کارها MV مطمئناً حداقل کمی متفاوت از نمونه کارها در اینجا خواهد بود.

علاوه بر این ، اهرم منتخب 1. 32 به صراحت بر اساس نتایج سال 1975 تا 2018 انتخاب شد. این یک اهرم نیست که ما می توانستیم در سال 1975 انتخاب کنیم ، زیرا ما تصور نمی کردیم که این اهرم باشد که به همان نوسانات به همانند60/40 نمونه کارها.

سرانجام ، لازم به ذکر است که استفاده از نوسانات نمونه کارها 60/40 خود دلخواه است. هیچ دلیلی برای ترجیح این نوسانات - 10. 5 ٪ (روزانه ، سالانه) - بیش از هر نوسانات دیگر وجود ندارد.

سرمایه گذاران باید پرتفوی ها را بر اساس تحمل ریسک فردی خود و جدول زمانی سرمایه گذاری انتخاب کنند. سرمایه گذاران که نیاز به سرمایه گذاری خود برای درآمد امروز یا در آینده نزدیک دارند ، باید اوراق بهادار کمتری را انتخاب کنند ، با وزن سنگین تری روی دارایی هایی مانند اوراق قرضه کوتاه مدت. سرمایه گذاران با افق های طولانی مدت آزادی انتخاب اوراق بهادار بی ثبات تر دارند ، اگرچه این تصمیمات باید براساس تحمل ریسک یک سرمایه گذار باشد. هیچ کس نمونه کارها "صحیح" وجود ندارد.

بحث و نتیجه گیری

به نظر من ، نمونه کارها MV اهرم به طرز چشمگیری از نمونه کارها 60/40 در این تست پشتی برخوردار بود. علیرغم سخنان احتیاط در مورد بسیاری از تعصبات موجود در این آزمون ، من معتقدم که منطقی است که انتظار داشته باشیم یک استراتژی حداقل برآمدگی اهرم داشته باشد تا از یک تخصیص 60/40 در آینده بهتر عمل کند.

من فکر نمی کنم سرمایه گذاران باید از استفاده از ETF های اهرمی به عنوان بخشی از نمونه کارها خود استفاده کنند. سرمایه گذاران باید از خطرات این وجوه آگاه باشند - TMF در اول فوریه 4. 6 ٪ از دست داد ، و Upro شبیه سازی شده من 97 ٪ کاهش یافته است. علیرغم این خطرات ، وجوه اعمال شده ممکن است به سرمایه گذاران این امکان را بدهد که پرتفوی "ایمن" (مانند حداقل سبد نوسانات ، یا یک سبد ریسک) را انتخاب کنند و برای دستیابی به بازده بهتر ، به آن نمونه کارها اضافه کنند.

مسلماً ، آینده ممکن است چیزی شبیه به گذشته به نظر برسد - ممکن است که یک نمونه کارها با حداقل سودآوری در آینده ممکن است در مقایسه با یک نمونه کارها 60/40 ، عملکرد کمتری داشته باشد. ما همچنین نمی دانیم که نمونه کارها MV در آینده چه خواهد بود و فقط می تواند بر اساس پرتفوی MV گذشته حدس بزند.

علاوه بر این ، بسیاری از سرمایه گذاران ممکن است نسبت به سرمایه گذاری در اوراق بهادار طولانی مدت در محیط فعلی نرخ بهره شک داشته باشند. هیچ چیز در مورد موارد فوق نیازی به چنین سرمایه گذاری ندارد ، با این وجود ممکن است از اوراق قرضه کوتاهتر استفاده شود و از طریق سهام و/یا طلا می توان اهرم را اضافه کرد. دارایی های دیگر نیز ممکن است در نمونه کارها مورد استفاده قرار گیرد - من خوانندگان را ترغیب می کنم که در Portfolio Visualizer و سایر ابزارها برای ساخت اوراق بهادار خود ، اهرم یا موارد دیگر بازی کنند.

** یادداشت نویسنده: اگر از این مقاله لذت بردید ، لطفاً در بالای صفحه "دنبال کنید" در کنار نام من قرار دهید. این به من کمک می کند تا خوانندگان خود را بسازم و دیدگاه خود را در جستجوی آلفا افزایش می دهد. لطفاً سؤالات ، نظرات ، بازخورد و پیشنهادات را در زیر بگذارید. با تشکر از خواندن!