آیا زمان آن رسیده است که از سهام به اوراق قرضه تغییر دهید؟

با توجه به چشم انداز 2023 Research Goldman Sachs Research برای تخصیص دارایی ، از آنجا که بانک های مرکزی نرخ بهره را برای تورم بالا می برد ، اوراق درجه بالا شروع به فروش سهام برای پول خود می کند.

بازده اوراق قرضه پس از بحران مالی جهانی ، به نظر می رسد که سهام تقریباً تنها انتخاب سرمایه گذاران به دنبال بازده جذاب است. در حقیقت ، سهام از سال 2008 و به ویژه از زمان بحران COVID-19-عملکرد نسبی شاخص S& P 500 در مقابل اوراق خزانه 30 ساله ایالات متحده امسال به سطح اوج جدیدی رسیده است ، بسیار بالاتر از مواردی که در طول حباب فناوری است ، از نظر مادی از اوراق قرضه بهتر عمل کرده اند. اما پس از افزایش شدید بازده اوراق قرضه امسال ، گزینه های جدید و بالقوه کم خطر در درآمد ثابت در حال ظهور است: اوراق قرضه شرکت های درجه سرمایه گذاری تقریباً 6 ٪ ، ریسک بازپرداخت کمی دارند و از رکود اقتصادی نسبتاً عایق بندی می شوند. سرمایه گذاران همچنین می توانند در بازده های جذاب (تنظیم تورم) با 10 سال و 30 ساله از اوراق بهادار محافظت شده از تورم (نکات) نزدیک به 1. 5 ٪ قفل شوند.

در مقابل ، شاخص S& P 500 سهام ایالات متحده ، سود سهام تنها در حدود 1. 7 ٪ و عملکرد سود تعدیل شده چرخه ای نزدیک به 4 ٪ دارد. شکاف در بازده بین سهام و اوراق قرضه از زمان بحران Covid-19 به میزان قابل توجهی کاهش یافته و اکنون نسبتاً کم است. همین مسئله در مورد اعتبار ریسک پذیر نیز صادق است ، که در مقایسه با خزانه های بدون ریسک نسبتاً کمی به دست می آورد. سرمایه گذاران در مقایسه با اوراق قرضه ریسک پایین ، غرامت زیادی برای خطر داشتن سهام یا اعتبار با بازده بالا دریافت نمی کنند. در نتیجه ، سهام و بدهی با بازده بالا به ویژه در معرض کندی اقتصادی یا رکود اقتصادی قرار دارند.

کریستین مولر گلیسمان ، رئیس تحقیقات تخصیص دارایی در استراتژی نمونه کارها می گوید: "این فقط باعث می شود که سهام و بدهی های خطرناک برای ناامیدی از رشد سال آینده بسیار آسیب پذیر باشد.""انگیزه کمتری برای بالا رفتن از منحنی خطر وجود دارد زیرا حق بیمه خطر زیادی وجود ندارد."

برای اینکه سهام سرمایه گذاری بهتر باشد ، سرمایه گذاران باید ریسک اضافی را جبران کنند - این می تواند از طریق بازده بالاتر باشد ، که در حال حاضر اینگونه نیست ، یا به ویژه رشد شدید. در واقع رشد طولانی مدت درآمد S& P 500 لازم برای دستیابی به حق بیمه خطر سهام با میانگین طولانی مدت آن 4. 5 ٪ به 7 ٪ افزایش یافته است. با توجه به پیشروهای گسترش اقتصادی جهانی ، و روندهای تورمی اخیر مانند دفع گلو ، دکربن سازی و کمبود نیروی کار (که می تواند حاشیه سود را وزن کند) ، دستیابی به رشدی که در ارزیابی سهام تعبیه شده است دشوار خواهد بود.

Mueller-Glissma می گوید: "مگر اینکه جهان یک موتور بهره وری جدید ایجاد کند ، اینها انواع بسیار خوش بینانه ای با همه چیزهایی هستند که اکنون می دانیم."

این استدلال وجود دارد که سهام در دوره های تورم بالاتر خطر کمتری دارد. سهام در طی دوره های طولانی تر ، بازده بالاتری را نسبت به دارایی های با درآمد ثابت در زمان تورم ارائه داده است-که ممکن است حق بیمه خطر سهام پایین تر را توجیه کند ، به خصوص با توجه به نوسانات نرخ بسیار بالا در سال جاری. اما اقتصاددانان در گلدمن ساکس انتظار دارند که تورم در سال 2023 کاهش یابد و با این میزان نوسانات باید متوسط باشد. مولر گلیسمن می گوید: "با کم شدن حق بیمه خطر ، این امر شما را جبران نمی کند که سهام ریسک اضافی ممکن است سال آینده با کند شدن رشد جهانی ، رشد ایالات متحده زیر روند و ریسک بالایی افزایش یابد."

و در حالی که اوراق قرضه به ویژه دیر به وجود آمده است ، نشانه هایی وجود دارد که نشان می دهد این نوسانات در حال اوج است. بازده بالاتر همچنین خطر مدت زمان را کاهش داده است (ریسکی که قیمت اوراق قرضه با بالا رفتن نرخ کاهش می یابد) برای دارایی های با درآمد ثابت در همان زمان که رشد اقتصادی بیشتر به یک نگرانی تبدیل می شود. این همه حاکی از آن است که خطرات در سال آینده برای بازار سهام افزایش می یابد در حالی که اوراق قرضه ممکن است کمتر خطرناک شود.

Mueller-Glissma می گوید ، به عنوان عدم اطمینان در مورد ماندگاری ، دارایی های با درآمد با کیفیت بالاتر-مانند بدهی شرکت های درجه سرمایه گذاری ، اوراق بهادار تحت حمایت دارایی و اوراق بهادار تحت حمایت وام-ممکن است سال آینده سرمایه گذاری های جذاب باشد.

با این وجود نقش اوراق بهادار در یک نمونه کارها در حال تغییر است. در حالی که بازده بدهی دولت در سالهای پس از بحران در سال 2008 کم یا حتی منفی بود ، آنها هنوز هم از یک نمونه کارها محافظت می کردند زیرا با سقوط سهام ، قیمت آنها افزایش می یابد. اکنون که نرخ بهره افزایش یافته است ، آنها در واقع می توانند بازده رقابتی در مقابل سهام ارائه دهند ، اما طبق تحقیقات گلدمن ساکس ، ممکن است حرکات به اصطلاح ریسک را به همان اندازه قابل اعتماد در 30 سال گذشته بافر نکنند.

و زمان بندی هنوز اهمیت دارد. بازده خزانه داری در ایالات متحده ، به ویژه پس از کاهش اخیر ، بازده خزانه داری ایالات متحده پایین است. و از آنجا که تورم در سطوح بسیار بالاتری نسبت به اهداف تعیین شده توسط بانکهای اصلی مرکزی در حال اجرا است ، سیاست گذاران می توانند بازارها را با تغییرات اضافی هوسر شگفت زده کنند. استراتژیست ها در گلدمن ساکس انتظار دارند که قبل از اوج در نیمه اول سال 2023 ، بازده خزانه های 2 و 10 ساله افزایش یابد.

در حال حاضر بازارها در یک فدرال رزرو فدرال رزرو تر قیمت گذاری می کنند ، و این انتظار را نشان می دهد که بانک مرکزی ایالات متحده تا پایان سال آینده کاهش نرخ وجوه خود را آغاز کند. برعکس ، اقتصاددانان ما انتظار کاهش نرخ در سال 2023 را ندارند. اگر اقتصاد ایالات متحده نسبت به پیش بینی شده و تورم در سال 2023 مقاومت بیشتری داشته باشد ، بازار سهام و خزانه داری می تواند در قیمت کاهش یابد.

به همین دلیل ، در کوتاه مدت ، اوراق قرضه می تواند بیشتر از خطر ایمنی باقی بماند: نرخ سیاست می تواند بالاتر برود و بیشتر از آنچه سرمایه گذاران برای آن آماده شده اند ، در آنجا بمانند. با گرم شدن تورم ، بانک های مرکزی بیشتر سعی می کنند رشد اقتصادی را خنک کنند و شرایط مالی را تقویت کنند تا اینکه آنها را تقویت کنند. و اگر آنها با تورم مبارزه نکنند ، این خطر وجود دارد که به دلیل افزایش انتظارات تورم طولانی مدت ، بازده اوراق قرضه طولانی تر افزایش می یابد.

Mueller-Glissma می گوید: "ما می بینیم که اوراق قرضه در اواخر سال 2023 با سهام کمتری ارتباط مثبت داشته و مزایای تنوع بیشتری را ارائه می دهد.""اما تا زمانی که بانک های مرکزی پیاده روی و عادی شدن تورم را متوقف کنند ، بعید است که آنها یک بافر قابل اعتماد برای دارایی های خطرناک باشند."