ریزساختار و جریان اطلاعات بین نقطه دارایی رمزنگاری و بازارهای مشتق

استاد دارایی در دانشکده بازرگانی دانشگاه سوسکس و رهبر گروه تحقیقاتی اندکی مالی و فن آوری ، کارول الکساندر در حال ارائه برخی از نتایج مسیر در Quantminds Inteational 2020 است-با شروع کار پیچیده تجزیه و تحلیل کشف قیمت در میان صدها نقطه رمزنگاریو سیستم عامل های مشتقات که برای یک سال گذشته ، حجم معاملات ماهانه متوسط بیش از 500 میلیارد دلار داشته اند. [1]

کدام ابزار رمزنگاری برای اولین بار در کدام مبادله اطلاعات جدید وجود دارد؟آگاه ترین معامله گران کجا واقع شده اند؟چه مدت معامله گران در سیستم عامل های دیگر باید از واکنش رهبران به اخبار سود ببرند؟

این مقاله در ابتدا در سایت Informa Coect Quant Finance منتشر شده است. کارول الکساندر نویسنده این مقاله است. اطلاعات بیشتر در مورد نویسنده را می توان در پایان این نشریه یافت.

از دهه 1980 ، تعداد زیادی از تحقیقات دانشگاهی در مورد این سؤالات با هدف ارائه مزایای اطلاعاتی برای بازرگانان با فرکانس بالا انجام می شود. پاسخ آنها برای دارایی های سنتی مانند آینده مالی/ETF ، طلا ، ارزهای فیات ، انرژی و کالاها بسیار آسان است. در مقایسه با رمزنگاری ، معاملات کندتر ، نوسانات پایین تر است و در هر کلاس دارایی فقط چند نوع ابزار وجود دارد که معمولاً فقط در یک مکان معامله می شوند.

با این حال ، بیت کوین و سایر سکه ها و نشانه های رمزنگاری ، کلاس جدیدی از دارایی مالی را با برخی از خصوصیات بسیار جدید و جالب از جمله ریزساختار بازار تشکیل می دهند. آنها ممکن است 24/7 و 365 روز در سال معامله شوند ، یا در صدها مبادله متمرکز مختلف "خارج از زنجیره" یا مستقیماً با استفاده از قراردادهای هوشمند در زنجیره اتریوم یا سایر blockchains عمومی از طریق همسالان به طور مستقیم "زنجیره ای" منتقل شوند (P2P) مکانهای تجاری به نام مبادلات غیر متمرکز.

تعداد کمی از این مکانها تنظیم شده اند ، با این حال تعداد زیادی از سفارشات محدود و داده های معامله آزادانه در دسترس هستند و سطح شفافیت را ارائه می دهند که کاملاً بی نظیر است. در نتیجه ، دارایی های رمزنگاری و مشتقات آنها به یک زمینه آزمایش ایده آل برای مطالعه ریزساختار بازار و کشف قیمت تبدیل شده اند ، تمام راه از شناسایی رهبر تا اجرای بهینه تجارت بر اساس الگوریتم های یادگیری ماشین.

درباره داده هابرای مبادلات غیرمتمرکز ، کاشفان بلوک جزئیات مربوط به هر معامله را در هر بلوک ارائه می دهند ، شبه ناشناس با شماره های شش ضلعی که آدرس های کیف پول را در شبکه P2P نشان می دهد. برای مبادلات متمرکز ، اگرچه هیچ چیز روی زنجیره ثبت نشده است ، [2] داده های بیشتری وجود دارد. تعداد زیادی از قیمت سکه VWAP رایگان و شاخص های بازار رمزنگاری با وزن درپوش آزادانه در دسترس است ، اگرچه برخی از آنها کیفیت بهتری نسبت به سایرین دارند. [3]

همچنین ، اکثر سیستم عامل ها دارای API هستند که اجازه می دهد داده های سفارش کتاب به طور مستقیم با فرکانس بسیار بالا بارگیری شوند. داده ها و ارائه دهنده نرم افزار COINAPI با صدها مبادله Crypto Spot و مشتقات ، ارائه کتاب سفارش تاریخی و جریان و معاملات به صورت تیک تیک یا بالاترین داده های دانه ای از کلیه مبادلات مهم متمرکز (و غیر متمرکز).

معیارهای اشتراک اطلاعات برای کشف قیمت از مدل های تصحیح خطای بردار N بعدی (VECM) بر اساس سری زمانی با فرکانس بسیار بالا گرفته شده است. هر روز ، دانش آموز دکتری من دانیل هک ، چنین مدلی را به N بازده های مختلف دقیقه به دقیقه کالیبره کرده و سپس معیارهای مربوط به هر بازار را در آن روز محاسبه می کند. مجموع معیارهای اطلاعاتی فردی N 1 و هرچه متریک برای یک بازار خاص بالاتر باشد ، نقش کشف قیمت آن در آن روز تأثیرگذارتر خواهد بود. سپس ما 24 ساعت به جلو می رویم و تکرار می کنیم ، تصویری از تأثیر بازارهای مختلف در "کشف" قیمت مشترک بیت کوین کارآمد و چگونگی تکامل این رهبری در یک دوره زمانی دریافت می کنیم.

در اینجا من روی متریک به نام "سهم اطلاعات عمومی" (GIS) تمرکز خواهم کرد. من در مورد آخرین نتایج برای انتخاب VECM ها در اولین بخش از صحبت های من در Quantminds بحث خواهم کرد. اما در این مقاله فقط دو VECM را ارائه می دهم ، به ترتیب n = 2 و 8: اولین مورد برای مبادلات آتی بیت کوین "نهادی" تنظیم شده (2 نفر ، با CME و BAKKT). و دیگری (با n = 8) برای همه تأثیرگذارترین ابزارهای موجود در مبادلات بدون تنظیم بیت کوین و مشتقات و CME است. ارقام زیر نتایج ما را خلاصه می کند.

شکل 1: سهام و حجم اطلاعات عمومی: Futures Bitcoin CME و BAKKT سهام اطلاعات عمومی و حجم CME و Bakkt Bitcoin Futures

Bakkt ، یک شرکت تابعه ICE ، سرانجام پس از پوشش قابل توجهی در رسانه ها ، آینده های بیت کوین خود را در سپتامبر 2019 راه اندازی کرد. با این حال ، پس از افزایش علاقه اولیه ، آنها (هنوز) نتوانسته اند سهم بازار را از CME ضبط کنند. در ژانویه سال 2020 ، ADV در مورد Futures Bakkt تنها 12 میلیون دلار بود ، در مقایسه با 450 میلیون دلار در آینده CME. بنابراین ، جای تعجب آور نیست که حدود 95 ٪ از اطلاعات جدید - در سیستم عامل های نهادی بیت کوین - توسط معامله گران در CME هدایت می شود.

با این حال ، اکثریت قریب به اتفاق تجارت بیت کوین خارج از زنجیره در مبادلات کنترل نشده است. در حقیقت ، از زمان آغاز به کار در سال 2017 و تا همین اواخر ، مبادله دائمی Bitmex قوی ترین رهبر کشف قیمت بیت کوین بود. [4]اما در طی 12 ماه گذشته اوضاع تغییر کرده است. برای دیدن این موضوع ، شکل 2 را در نظر بگیرید که GIS را برای یک VECM 8 بعدی نشان می دهد. این 8 بازارهای Bitcoin Spot و مشتقات رنگی کدگذاری شده و توسط GIS نهایی خود در 31 ژانویه 2020 سفارش داده می شوند.

شکل 2: سهام اطلاعات عمومی برای مبادلات دائمی بیت کوین ، معاملات آتی و سهام اطلاعات عمومی برای مبادلات دائمی بیت کوین ، معاملات آتی و نقطه

اول ، بدیهی است که آینده CME (به رنگ زرد نشان داده شده است) فقط حدود 6 ٪ از کل کشف قیمت بیت کوین را در این سیستم تشکیل می دهد. و حتی اگر Huobi Exchange آینده (سه ماهه) خود را تا سال 2019 معرفی نکرد ، این قرارداد اخیراً به عنوان رهبر کلی قیمت تبدیل شده است. GIS آن (به رنگ آبی تیره در شکل 2 نشان داده شده است) به سرعت رشد کرده است تا سهم عمده ای را کسب کند ، در 31 ژانویه 2020 بیش از 20 ٪ ایستاده است. در مقابل 3. 2 میلیارد دلار در مبادله دائمی Bitmex). برای قرار دادن این ارقام حجم در متن ، برای سه بازار نقطه ای که در شکل 2 (Coinbase ، Bitfinex و Bitstamp) نشان داده شده است ، ADV در کل فقط 200 میلیون دلار است.

اما از بین تمام سیستم عامل های مورد توجه در اینجا ، Okex شاید جالب ترین باشد. در پایان ژانویه سال 2020 آینده های سه ماهه آنها (آبی روشن) و مبادله دائمی (میانه آبی) با هم بیش از یک سوم کشف قیمت بیت کوین را به خود اختصاص دادند. با این حال ، با مشاوره ای در حدود 1. 5 میلیارد دلار-1. 1 میلیارد دلار در آینده و 400 میلیون دلار در دائمی-آنها کمتر از یک ششم از حجم معاملات دارند.

Huobi و Okex بازیکنان آگاهانه ای را در بازارهای بیت کوین جذب می کنند. به ترتیب در سنگاپور و هنگ کنگ واقع شده است ، بیشتر موسسات مجاز به تجارت در این مبادلات نیستند. با این وجود ، آنها می توانند برای سیگنال های معاملات با فرکانس بالا به کتاب سفارش خود نگاه کنند. به عنوان مثال ، اگر در Coinbase (یا CME ، یا Bitstamp و غیره) تجارت می کنید ، چند دقیقه باید از پیروی از یک پرش بزرگ به سمت بالا یا رو به پایین در Okex دائمی سود ببرید؟چه مدت در آینده Huobi یک حرکت مشابه را دنبال می کنید؟من در طول صحبت های خود در روز چهارشنبه 13 مه در مورد این نتایج بحث خواهم کرد. امیدوارم آنجا ببینمت.