دلار ارز ما است ، اما این مشکل شماست

در طی دو سال گذشته ، انتخاب یک روزنامه دشوار بوده است بدون اینکه به عنوان سریال در رقابت ناعادلانه چین دفع شود ، از ریمینبی کم ارزش را محکوم کند و به این ترتیب یک سفر دیگر سیاستمداران را که برای عکس گرفتن از عکس و غذای عالی به پکن پرواز می کنند ، جسارت کند.

علاوه بر این ، بسیاری از صاحبنظران بازار استدلال کرده اند که با توجه به مشکلات اقتصادی آمریکا و عدم تعادل متعدد ، کاهش چشمگیر دلار آمریکا بار دیگر نزدیک است - به ویژه در برابر Renminbi ارزان قیمت و همچنین ین و سایر ارزهای آسیایی.

برای کاهش ارزش دلار در برابر سبد ارزهای آسیایی ، نیاز به فروپاشی برتون وودز دوم دارد. براساس فرضیه BW II ، یک ترتیب غیررسمی بین ایالات متحده و چندین کشور آسیایی مرکانتیلیست وجود دارد ، که از نزدیک ارزهای خود را در برابر بازپرداخت مدیریت می کنند ، با مازاد حساب جاری آسیا که برای تأمین بودجه ارزان برای کسری حساب فعلی ایالات متحده بازیافت می شود.

تعبیر موجز تر توسط پل کروگمن ارائه شده است: "آمریکایی ها با پول وام گرفته شده از چینی ها ، زندگی می کنند که خانه های دیگری را می فروشند."با توجه به نقص های اساسی آن ، فروپاشی BW II اجتناب ناپذیر است و مطمئناً منجر به کاهش چشمگیر دلار آمریکا خواهد شد. با این حال ، زمان این فروپاشی چیزی جز قطعی و بعید است که قریب الوقوع باشد.

واضح است که زمان بندی کشف BW II و کاهش دلار همراه کار ساده ای نخواهد بود. به نظر من بهترین مکان برای جستجوی سرنخ هایی در مورد چگونگی نمایش این اتفاق می افتد ، وقایعی است که به طور غیرقابل توصیف منجر به مرگ پیش بینی آن ، دوران BW می شود. فقط باید به شباهت های بین آن زمان و اکنون (ضعف اقتصادی داخلی ، عدم تعادل جهانی و شرکای تجاری اولیه که ارزهای بسیار کم ارزش دارند) نگاه کند.

سیستم برتون وودز در سال 1946 با ویژگی های کلیدی از جمله ثابت کردن دلار آمریکا به قیمت طلا به 35 دلار در هر اونس عملیاتی شد و داشتن سایر کشورها یک برابری ثابت و توافق شده در مقابل دلار-یعنی طلا. با این حال ، سیستم BW به احتمال زیاد در اوایل سال 1958 محکوم شد که ارزهای اروپایی به تبدیل کامل رسیدند و جریان سرمایه خصوصی شروع به سرعت بخشیدن کرد. این پرده برداری در سال 1970 به یک نقطه اوج رسید که اقتصاد ایالات متحده از بسیاری از بیماری ها رنج می برد: تورم به 6 ٪ نزدیک می شود ، رشد تولید ناخالص داخلی در جنوب 1 ٪ ، کسری CA در حال ظهور و پوشش طلا از 55 ٪ به 22 ٪.

بلافاصله پس از آنكه "سیاست جدید اقتصادی" ریچارد نیکسون به طور قابل ملاحظه ای بدنام شد ، در 15 اوت 1971 اعلام شد. معمار اصلی "شوک نیکسون" جان کانلی وزیر خزانه داری بود و شامل 10 ٪ هزینه بی نظیر و یک جانبه بر همه واردات قابل قبول بود (یک چانه زنی قدرتمندچیپ) ، کاهش 10 درصدی در هزینه های کمک های خارجی ، بسته شدن "پنجره طلا" (بنابراین دلار دیگر آزادانه قابل تبدیل نبود) و کنترل دستمزد و قیمت 90 روزه.

اگر هدف این بود که شوکه شود ، غیرقابل قبول بودن وضع موجود را تسخیر کند و همتایان خارج از کشور خود را تحریک کند (از جمله آلمانی ها که فقط یک چیز را از ارز خود می خواستند: ثبات) ، چند سیاست اقتصادی بسیار موفق بوده است. مقامات مالی در هر دو طرف اقیانوس اطلس (و اقیانوس آرام) تا آن زمان تشخیص دادند که یک بحران تمام عیار دلار می تواند در هر لحظه منفجر شود و به سمت جدول چانه زنی عجله می کرد.

"Typhoon" Coally (همانطور که از معاصران ژاپنی خود به آن اشاره شده بود) نیرویی از طبیعت و یک ضربه سنگین در بین ضربه های سنگین بود. همكاران آمریكایی وی از جمله مشاور امنیت ملی هنری كیسینجر ، تحت عنوان وزیر پاول ولكر و جورج شولتز (مشهور در سال 1971 به دلیل اظهارنامه وی كه "بابانوئل مرده است" مشهور بود) از جمله مشاور امنیت ملی بودند. کنلی حتی بدون حضور در خزانه داری ، سزاوار جایگاه برجسته ای در سالنامه های سیاسی آمریکا بود - وی از سال 1963 تا 1969 (به عنوان یک دموکرات) فرماندار تگزاس بود و هنگامی که جان اف کندی در دالاس ترور شد ، مسافر در ماشین بود.(خود کانالی با دو گلوله مورد اصابت قرار گرفت و به شدت مجروح شد).

بدون توجه به دانش عمیق در مورد اقتصاد یا امور مالی (پاسخ به سؤالات مربوط به اعتبارنامه وی که وی را مطرح کرد ، "من می توانم اضافه کنم") ، در طول دوره تصدی کانلی به طور مداوم و به طور مؤثر G-10 را در سه زمینه اصلی بحث متمرکز کرد: تنظیم مجدد نرخ ارز (تأخیر طولانی) ، آزادسازی تجارت (فرصت های بهبود یافته برای صادرکنندگان ایالات متحده) و به اشتراک گذاری بار عادلانه تر (از مخارج دفاع متقابل و کمک های توسعه ، که ایالات متحده برای مدت طولانی سهم شیر را تحمل کرده بود).

در جلسات G-10 رم که در اواخر سال 1971 برگزار شد ، کانالی به همتایان حیرت زده خود اعلام کرد ، "دلار ارز ماست ، اما این مشکل شماست" ، با داشتن نتیجه مورد نظر برای رانندگی ناخن دیگر به تابوت برتون وودز و به طور خلاصه منتهیسفارش به استهلاک تقریبا 20 ٪ دلار. نتیجه اصلی رم توافق گسترده ای برای دستیابی به تسویه فوری مسائل پولی و تجارت بود (با کاهش 10 ٪ هزینه واردات ایالات متحده). وزرای G-10 سه هفته بعد دوباره در موسسه اسمیتسونیان در واشنگتن ملاقات کردند و در مورد سیاست های نرخ ارز به توافق رسیدند ، که نیکسون با فروتنی از آن به عنوان "مهمترین توافق پولی در تاریخ جهان" یاد کرد.

سقوط BW توسط سه ویژگی اصلی پس زمینه ماکرو (تسریع در جریان سرمایه خصوصی ، عدم تعادل در حال رشد ، ارزهای چشمگیر کم ارزش) و سه کاتالیزور مهم (احساس بحران اقتصادی ، ترس از فروپاشی دلار تمام عیار ، چند مورد بزرگتر ، هدایت شد. شخصیت های زندگی از زندگی).

آیا امروزه این ویژگی ها وجود دارد و آیا پیش نیازهای BW II نیز برای سقوط هستند؟مطمئناً تعدادی ارز کم ارزش در آسیا وجود دارد و عدم تعادل جهانی تقریباً بیشترین کشش آنها تاکنون بوده است. با این حال ، جریان سرمایه خصوصی چین بسیار تنظیم شده و کنترل شده باقی مانده است و هنوز احساس بحران وجود ندارد (هنوز هم برخی از مفسران مذاکرات ایالات متحده و چین را به عنوان یک حالت "هسته ای" یاد می کنند).

اگرچه BW II از قبل متلاشی شده است ، اما در نهایت شکستن آنچه ذاتاً یک سیستم شکننده و اساساً ناقص است ، نیاز به فرسایش قابل توجهی در کنترل و مقررات سرمایه چین و توسعه بیشتر بازارهای مالی و نهادهای آن دارد. این اتفاق می افتد ، اما فقط با سرعت حلزون.

به نظر می رسد که به نظر می رسد که بهتر یا بدتر ، BW II هنوز مدتی با ما خواهد بود. با توجه به این ، یک استراتژی سرمایه گذاری معقول شامل قرار دادن یک شرط ساختاری متوسط ، کوتاه دلار آمریکا در برابر سبد ارزهای آسیایی است ، با هدف افزایش اندازه BET به طور چشمگیری یک بار جریان سرمایه خصوصی چینی شروع به تسریع می کند ، به خصوص اگر همراه با یکاحساس بحران اقتصادی در ایالات متحده. در همین حال ، مقامات پولی چینی بهتر به میزبانی یک صف بی پایان سیاستمداران آمریکایی عادت کرده اند و دائماً یادآوری می شوند که "دلار ارز ماست ، اما این مشکل شماست."

کوین هبرنر در ماکرو استراتژیست در سرمایه گذاران جهانی موج سوم مستقر در گرینویچ ، کانکتیکات است