بیت کوین طلای جدید نیست - مقایسه ای از نوسانات ، همبستگی و عملکرد نمونه کارها

ارزهای رمزنگاری شده مانند بیت کوین خود را به عنوان یک دارایی سرمایه گذاری تعیین می کنند و اغلب به عنوان طلای جدید شناخته می شوند. با این حال ، این مطالعه نشان می دهد که این دو دارایی به سختی می توانند متفاوت تر باشند. در مرحله اول ، ما ویژگی های واریانس شرطی بیت کوین و طلا و همچنین سایر دارایی ها را تجزیه و تحلیل و مقایسه می کنیم و در ساختار آنها تفاوت هایی پیدا می کنیم. ثانیا ، ما یک مدل BEKK-GARCH را برای برآورد همبستگی های مشروط متغیر زمان اجرا می کنیم. طلا در مواقع پریشانی بازار نقش مهمی در بازارهای مالی با کیفیت پرواز به پرواز دارد. نتایج ما نشان می دهد که بیت کوین دقیقاً برعکس رفتار می کند و با بازارهای رو به پایین همبستگی مثبت دارد. سرانجام ، ما خواص بیت کوین را به عنوان مؤلفه نمونه کارها تجزیه و تحلیل می کنیم و هیچ مدرکی برای قابلیت های پایدار محافظت نمی کنیم. نتیجه می گیریم که بیت کوین و طلا به عنوان دارایی و پیوند با بازارهای سهام ، دارای ویژگی های اساساً متفاوت هستند. نتایج ما برای شاخص گسترده Cryptocurrency CRIX است. در حال حاضر ، بیت کوین هیچ خاصیت متمایز از طلا را غیر از پاسخ نامتقارن در واریانس منعکس نمی کند.

معرفی

از زمان معرفی ناکاموتو (2008) مفهوم بیت کوین ، محبوبیت ارزهای رمزپایه به طور قابل توجهی افزایش یافته است. ارزهای رمزنگاری شده از فناوری نوآورانه ، معماری با امنیت بالا ، رونق در کارکردها و فرصت سرمایه گذاری به عنوان دارایی که باعث جذابیت آنها برای دانشمندان رایانه ، سرمایه داران سرمایه گذاری و همچنین سرمایه گذاران می شود. با این حال ، عدم تمرکز و بازارهای کنترل نشده یک لایه اضافی از عدم اطمینان به قیمت گذاری و پیش بینی کاربرد آن اضافه می کند. نمونه ها بسته شدن مبادلات در چین بر اساس تغییر وضعیت حقوقی است که باعث واکنش قیمت در سراسر جهان با بزرگی زیاد می شود. به خصوص در سالهای گذشته ، شوک های بزرگ و یک حرکت قیمت مانند حباب قابل مشاهده است. سرمایه گذاری در بازار ارزهای رمزپایه در 7 ژانویه 2018 به اوج خود به اوج خود رسید که با ارزش بازار بزرگترین شرکت های جهان ، مانند اپل یا الفبای قابل مقایسه است. این بازار با 1622 ارز رمزنگاری (از ماه مه 2018) تحت سلطه بیت کوین ، اتریوم و ریپل است که حدود 63 ٪ از کل سرمایه بازار را به خود اختصاص می دهد. 1 آنچه که به عنوان آزمایشی توسط علاقه مندان به مدیریت غیر متمرکز آغاز شد ، تبدیل شدن به یک وسیله نقلیه سرمایه گذاری برای سرمایه گذاران و یک مدل اصلی تجارت برای شرکت ها به عنوان یک روش جدید و نوآورانه پرداخت است. ایده کلی این فناوری لجر توزیع شده به بسیاری از زمینه های مالی در امور مالی منتقل می شود. برای معرفی دقیق مفاهیم کلیدی ارزهای رمزنگاری شده و بیت کوین ، ما به Bariviera و همکاران ، 2017 ، Chuen ، 2015 ، Dwyer ، 2015 ، Elendner et al. ، 2018 ، and Härdle ، Harvey و Reule (2018) اشاره می کنیم.

ارزهای رمزنگاری شده ، به ویژه بیت کوین ، توسط برخی رسانه ها ، بانک ها و همچنین ارائه دهندگان داده ها در طول سالهای گذشته به عنوان طلای جدید برچسب گذاری شده اند. 2 در حالی که این دیدگاه ممکن است با بازده سریع و زیاد در یک محیط طلای طلایی مانند محیط ایجاد شود ، ما طلا و بیت کوین را از دیدگاه اقتصاد سنجی مقایسه می کنیم و بر جنبه های اقتصادی ارزهای رمزنگاری شده به عنوان یک دارایی سرمایه گذاری تمرکز می کنیم. ما به این سؤال می پردازیم که چگونه ارزهای رمزنگاری شده را می توان بر اساس رفتار نوسانات طبقه بندی کرد و چگونه آنها با کلاسهای دارایی در حال حاضر تأسیس شده ارتباط دارند. بنابراین ، ما خود بازار رمزنگاری را مانند Brandvold ، Molnár ، Vagstad و Andreas Valstad (2015) یا سیایان ، Rajcaniova و Kancs (2017) کشف نمی کنیم ، اما رابطه با سایر کلاس های دارایی. ارزهای رمزپایه به طور مستقیم با هیچ ابزار سیاست های پولی یا اصول مرتبط نیستند. بنابراین ، تجزیه و تحلیل عوامل مشترک بین این ارزهای مجازی و سایر کلاسهای دارایی مالی چالش برانگیز است. از طرف نظارتی ، کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFTC) به طور رسمی پول مجازی را به عنوان کالای ، درست مانند نفت خام یا طلا اعلام کرده است. این کمیسیون اظهار داشت که بیت کوین به عنوان یک ارز مجازی یک نمایش دیجیتالی از ارزش است که به عنوان یک واسطه مبادله ، یک واحد حساب و/یا یک فروشگاه با ارزش عمل می کند ، اما در هیچ حوزه قضایی وضعیت مناقصه قانونی ندارد. بیت کوین و سایر ارزهای رمزپایه کاملاً متفاوت از ارزهای فیات هستند ، که سکه و پول کاغذی هستند که به عنوان مناقصه قانونی تعیین می شوند ، گردش می کنند و به طور معمول مورد استفاده قرار می گیرند و به عنوان یک واسطه مبادله پذیرفته و پذیرفته می شوند.

تجزیه و تحلیل در این مقاله به سه قسمت تقسیم می شود. در مرحله اول ، ما رفتار نوسانات ارزهای رمزنگاری شده را در مقایسه با شاخص های سهام و کالاها بررسی می کنیم. طبق گفته Blau (2017) ، نوسانات بالای بیت کوین تا سال 2014 مربوط به معاملات سوداگرانه نیست. این در تضاد با چا و فرای (2015) و چونگ ، روکا و سو (2015) است که بیت کوین را برای ساختن حباب های سوداگرانه در همان بازه زمانی پیدا می کنند. در مطالعه حاضر ، هدف ما طبقه بندی ارزهای رمزنگاری شده در کلاسهای دارایی معمولی با تجزیه و تحلیل نوسانات است. Conrad et al. ، 2018 ، Catania and Grassi ، 2017 ، Dyhrberg ، 2016 ، Katsiampa ، 2017 و Chu ، Chan ، Nadarajah و Osterriarer (2017) از مدل های نوآوری تک متغیره برای تجزیه و تحلیل ساختار بی ثباتی بیت کوین و سایر رمزهای رمزنگاری استفاده می کنند. کنراد و همکاران.(2018) محرک های نوسانات طولانی مدت بیت کوین را بررسی کرده و آنها را با کلاس سایر دارایی ها مقایسه کنید ، به عنوان مثالطلانویسندگان دریافتند که نوسانات بیت کوین در مقایسه با سایر کلاسهای دارایی مشخص است. در اینجا ، ما به ویژه روی حافظه های سبک و عدم تقارن به واقعیت های تلطیف متمرکز می شویم. خاصیت حافظه طولانی از یک سری زمانی مالی نیز به عنوان پایداری یاد می شود و ماندگاری طولانی مدت ، یعنی به آرامی در حال فروپاشی اثرات همبستگی در بازده یا نوسانات مشروط را توصیف می کند (Baillie ، 1996). گزارش شده است که بسیاری از انواع سری زمانی مالی ، حافظه طولانی را در واریانس خود نسبت می دهند. به عنوان مثال،سهام انفرادی ، شاخص های سهام ، کالاها و نرخ ارز خارجی (I. A. Baillie ، 1996 ، Bollerslev and Mikkelsen ، 1996 ، Chkili et al. ، 2014 ، Walther et al. ، 2017. خاصیت نوسانات نامتقارن هنگامی که توسط پدیده تجربی توضیح داده می شودبازده های منفی (مثبت) با تجدید نظر به سمت بالا (رو به پایین) از نوسانات مشروط همراه است (Engle and Ng ، 1993 ، Zakoian ، 1994). در بازار سهام ، این اثر عدم تقارن از اثر اهرم ناشی می شود (بلک ، 1976 ، کریستی ، 1982) و اثر بازخورد نوسانات (Campbell & Hentschel ، 1992). در مورد ارزهای رمزنگاری شده ، Dyhrberg (2016) اثر اهرم ناچیز بیت کوین را گزارش می کند. Catania و Grassi (2017) ، با این حال ، یک اثر اهرم معکوس و همچنین حافظه طولانی قابل توجهی پیدا می کنندبرجسته ترین ارزهای رمزپایه.

ثانیاً ، این تحقیق به بررسی قابلیت های پرچین و پناهگاه های ایمن از ارزهای رمزنگاری شده در مقایسه با طلا با استفاده از یک تحلیل همبستگی پویا می پردازد. ما تعریف پرچین ، تنوع و پناهگاه ایمن را در Baur و Lucey (2010) اعمال می کنیم. دارایی که با یک دارایی دیگر ارتباط نداشته یا منفی باشد ، به عنوان پرچین تعریف می شود ، در حالی که یک دارایی پناهگاه امن فقط با سایر دارایی ها در بازارهای پریشان همبستگی یا منفی دارد. دارایی هایی که متنوع هستند ، مثبت هستند (به طور متوسط) ، اما کاملاً با سایر دارایی ها ارتباط ندارند. از آنجا که فرصت های متنوع سازی در آشفتگی های بازار کاهش می یابد ، سرمایه گذاران به دنبال یافتن دارایی هایی هستند که با دارایی های نمونه کارها خود ارتباط ندارند یا منفی هستند. طیف گسترده ای از ادبیات وجود دارد که طلا را به عنوان پرچین و پناهگاه امن در برابر دارایی هایی مانند سهام ، اوراق قرضه و دلار آمریکا بررسی می کند (I. A. Baur and Lucey ، 2010 ، Baur and McDermott ، 2010 ، Baur and McDermott ، 2016 ، Capie et al. 2005. با این حال ، در مورد داده های اخیر ، به نظر می رسد که خاصیت Safe Haven در حال از بین رفتن است (کلین ، 2017). در همین حال ، تحقیقات در مورد هدف ارزهای رمزپایه برای سرمایه گذاری در حال رشد است. به عنوان مثال ، دیهربرگ (2016) قابلیت های محافظت از بیت کوین و طلا را مقایسه می کند. در برابر سهام و دلار آمریکا. Bouri ، Molnár ، Azzi ، Roubaud و Hagfors (2017b) نتیجه می گیرند که بیت کوین فقط ممکن است به عنوان یک متنوع ، اما نه به عنوان پرچین استفاده شود. با این حال ، Bouri ، Gupta ، Tiwari و Roubaud (2017a) و Roubaud (2017a) و Roubaud (2017a) و روباود (2017a)Demir ، Gozgor ، Lau و Vigne (2018) توجه داشته باشید که بیت کوین می تواند به عنوان پرچین کوتاه مدت در شرایط شدید بازار مورد استفاده قرار گیرد. نتایج کوربت ، میگان ، لارکین ، لوسی و یاروایا (2018) نشان می دهد که ارزهای رمزنگاری شده به آن متصل نیستندبازارهای متعارف و ممکن است مزایای متنوع سازی کوتاه مدت را ارائه دهند. Guesmi ، Saadi ، Abid و Ftiti (2018) موقعیت های کوتاهی در بیت کوین پیدا می کنند تا از پتانسیل محافظت برخوردار باشند. ما در مورد موقعیت های کوتاه در یک نقطه بعدی بحث می کنیم. در تجزیه و تحلیل ما ، پتانسیل ارزهای رمزنگاری شده را به عنوان پرچین و پناهگاه امن ارزیابی می کنیم. ما همبستگی بیت کوین را با طلا ، نقره ، قیمت نفت WTI و سه شاخص سهام S& P 500 ، MSCI World و MSCI بازارهای در حال ظهور 50 بررسی می کنیم. اثرات متنوع ارائه شده توسط ارزهای رمزنگاری شده در زمینه همبستگی متغیر زمان بررسی شده است. سرانجام ، ما یک تجزیه و تحلیل نمونه کارها را اعمال می کنیم که بر رفتار طلا و بیت کوین در مواقع پریشانی تأکید می کند.

یافته های ما نشان می دهد که بیت کوین طلای جدید نیست. پویایی نوسانات آن برخی از جنبه ها را با طلا و نقره به اشتراک می گذارد ، با این حال ، از دیدگاه نمونه کارها ، بیت کوین به عنوان یک قارچ امن نیست که ویژگی برجسته طلا است.

ساختار این مقاله به شرح زیر سازماندهی شده است. بخش 2 روش مطالعه را ارائه می دهد که در آن مقایسه بر اساس مدل سازی نوسانات یک متغیره ، مدل سازی واریانس چند متغیره و از دیدگاه نمونه کارها را بیان می کنیم. مجموعه داده ها و آزمایش های اولیه در بخش 3 معرفی شده است. بخش 4 یافته های مقایسه را ارائه می دهد و در مورد آنها بحث می کند. مقاله در بخش 5 نتیجه گیری می شود.

قطعه قطعه

خواص واریانس شرطی

به منظور توصیف ساختار نوسانات دارایی ها ، ما از ناهمگونی مشروط مشروط ((G) قوس ، بولرزلف ، 1986 ، انگل ، 1982 استفاده می کنیم. بنابراین ، برای رگرسیون نوسانات ما از دو مدل استفاده می کنیم که قادر به ترسیم این دو خاصیت هستند.

داده ها و تجزیه و تحلیل اولیه

در تجزیه و تحلیل ما ، مجموعه داده های سری شش بار را در بر می گیریم: Cryptocurrency Bitcoin ، قیمت های طلا و نقره در دلار در هر اونس ، قیمت نفت خام برای واسطه غرب تگزاس (WTI) ، شاخص S& P 500 ، MSCI World و MSCI در حال ظهور استشاخص 50 بازار. سری زمانی دوره از 2011-07-01 تا 2017-12-31 را پوشش می دهد و هماهنگ می شود. 5 از قیمت بسته شدن روزانه ، بازده را محاسبه می کنیم

مقایسه دینامیک واریانس شرطی

در مرحله اول ، ما ساختار نوسانات یک متغیره شش دارایی را تجزیه و تحلیل و مقایسه می کنیم و مدل Aparch و Fiaparch را اعمال می کنیم. این مدل های قوس می توانند حافظه طولانی و اثرات نامتقارن را به تصویر بکشند. ما پارامترهای یک مدل AR (1) -APARCH و-FIAPARCH را با خطاهای توزیع شده دانشجویی با درجه ν از آزادی تخمین می زنیم.

با تجزیه و تحلیل پارامتر Aparch در جدول 4 ، ما می بینیم که بیت کوین بیشتر به طلا و نقره شبیه به WTI ، S& P 500 ، MSCI World یا MSCI EM50 در نگاه اول است. بااینکه

نتیجه

بر اساس داده های اخیر تا دسامبر 2017 ، ما از مدل سازی نوسانات مشروط بازده بیت کوین تجدید نظر می کنیم و نتایج برنامه های قبلی مدل های کلاس GARCH را در قیمت های رمزنگاری به روز می کنیم. نتایج ما نشان می دهد که انتخاب مناسب توزیع اساسی در این مدلها در مورد تفسیر حقایق تلطیف شده شناسایی شده بسیار مهم است. برخلاف سایر مطالعات ، ما می دانیم که فیاپارچ از نظر ورود به سیستم و اطلاعات ، بهترین مدل مناسب است

منابع (49)

• Zakoian J. M.